全志科技:下游应用布局完善,即将进入收获期

投资要点:

1.事件

全志科技发布《2016年半年度报告》。

2.我们的分析与判断

(一)产品结构改善,下游应用布局完善,即将进入收获期

2016年上半年,公司实现营业收入47,694.8万元,较去年同期下降了8.06%;归属于上市公司股东的净利润为6,610.43万元,较去年同期上升了5.52%。分下游市场来看,车载和OTT市场的芯片出货良好,同比增幅较大,而平板电脑的低端需求减缓,造成智能终端应用处理器芯片总体销量下降。我们看到,公司根据市场变化积极逐步淘汰低毛利率的产品,扩大智能硬件、车联网等新兴产品应用领域,产品销售结构有所改善,销售毛利率由上年同期的37.57%上升到44.12%。

下游应用布局完善,即将进入收获期。公司加大“个人、家庭、汽车”三大应用领域的推广。在车载产品线上,T系列及V系列芯片产品已经获得了国内外客户的认可,产品竞争优势明显,公司正加大推广力度,发展具备潜力的销售渠道,销售继续向好。在家庭产品线上,加大运营商市场的投入,该业务今明年将持续高速增长。在个人产品线上,公司推出了一体化VR设备解决方案,完善了VR产业链上的布局;此外,智能硬件上设计了多款产品方案,已完成了试产。我们看到,公司正从单一下游应用主导到多种类下游应用开花,未来两年将是公司的收获期。

(二)技术持续更新迭代,提升竞争力

技术领先性是处理器芯片公司竞争根本,全志科技在原有技术基础上,持续进行更新迭代,为后续产品提供保障。在平板产品线上,针对快速增长的二合一平板这一细分领域,公司推出深度定制的轻办公操作系统,搭配高性能低功耗的A83T处理器,提供灵活流畅的娱乐和办公体验。在智能硬件产品线上,推出R40智能硬件开发平台以及定制化的软件,建立更加完整、开放、可扩展的解决方案。在VR领域,推出业内领先并可量产的H8vr视频一体机解决方案。在家庭产品线上,推出64位的H5芯片,提供超高清多媒体和游戏体验。在车载产品线上,推出V66八核智能后视镜解决方案,集成自主研发的ADAS 2.0算法,支持2K双路录像,支持智能分屏,实现个性化的行车防护和安全驾驶。 经过持续的技术研发,公司积累了高性能数据处理器技术、视频编解码技术和电源管理技术等核心技术,聚焦个人、家庭、车载三大业务产品线,开拓智能硬件、智能家居、车联网、虚拟现实等多个新兴市场。

3.投资建议

我们看好公司平台型芯片企业优势,不断挖掘新市场应用,我们预计2016/2017/2018年EPS为1.25/1.73/2.21元,给予推荐评级。

4.风险提示:

新应用市场拓展不及预期。