黄山旅游:内生外延夯实主业成长,区域资源整合预期强烈

2016上半年公司业绩增长40.91%,基本符合预期

报告期内,公司实现营收7.32亿元,同比增长11.57%,实现归母净利润1.75亿元,增长40.91%(扣非后业绩增长43.79%),EPS0.23元,基本符合预期。

Q2客流收入受天气影响出现下滑,提效控费成果初显

上半年,黄山风景区共接待进山游客141.53万人,同比增长8.83%,对应门票收入增长4.26%,其中受雨水天气影响,Q2单季客流下滑5.14%。公司索道及酒店业务收入分别增长43.50%和17.17%,成为公司业绩增长主要推动力,主要得益于玉屏索道和玉屏楼宾馆开业影响(去年同期停工改造)。此外,华安证券分红大增带动投资收益增长177.52%,加速推动公司业绩增长。整体而言,公司毛利率增4.65pct,与高毛利的索道业务占比提升以及酒店、旅行社业务有效的成本控制提升毛利率有关。期间费用率微增0.02pct,其中管理费用率增1.03pct,主要与职工费用上升有关,财务费用率下降1.02pct,预计与归还贷款和短融券利率较低有关,销售费用率则微增0.02pct。

产业与资本积极互动,区域资源整合预期强烈

考虑到7月以来,雨水天气影响仍有持续,预计公司三季度客流难有明显回升,但全年来看,在公司有效的成本费用控制及管理效率提升下,今年业绩高增长确定仍然较高。且未来随着东黄山开发提上日程,公司景区接待能力以及休闲度假属性有望显著提升,并将有效承接杭黄高铁的开通带来的客流增量(预计18年正式通车)。今年以来,公司积极加大对外合作力度,分别与北京含元资本合作增强产业与资本的互动,并与景域集团签订合作协议,开发企业外部合作资源,两者充分显示公司在做强主业和做大市值上的积极态度,未来有望继续加速推进黄山全域旅游发展,区域资源整合及对外扩张预期也进一步增强。

风险提示

客流增速可能低于预期;新拓展项目盈利能力不及预期;系统性风险。

内生外延夯实主业成长,区域整合预期强烈,维持“增持”评级

预计公司16-18年EPS0.54/0.65/0.75元,16年PE29倍。公司新管理层上任以来积极谋发展态度明确,未来公司内看高铁通车带来的客流增长,外看公司显著的区域整合和外扩张预期,短期增发解禁后可择机增持,维持“增持”。