瑞普生物:二季度净利同比增长超25%,宠物产业加速布局!

事件:8月24日,公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营收4.5亿,同比增长约33%;归属于上市公司普通股股东的净利润5065万,同比增长6.12%。

我们的分析和判断:

1、二季度同比增长超25%,业绩拐点显现。报告期内,公司各项业务进展顺利。实现营业收入4.5亿元,比去年同期增长33.38%,其中,兽用生物制品实现收入2.72亿元,比去年同期增长44.26%(其中:市场销售疫苗销售收入2.26亿元,比去年同期增长38.24%;招标疫苗销售收入4,550.75万元,比去年同期增长84.20%);兽用原料药及制剂实现收入1.8亿元,比去年同期增长22.08%。一季度公司归母净利润约2400万,据此测算,二季度单季度净利约2665万,单季度同比增长约27%,业绩拐点显现。我们认为,随着下游客户盈利好转,将带动公司产品销售,公司业绩有望加速改善。

2、华南生物禽流感疫苗有望加速推进,打开成长空间。据公司公告,已持有华南生物约70%股权。华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,在瑞普生物收购后,经过业务整合,已实现收入、利润大幅增长。

公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽,有望下半年获得批文,将为公司明年发展打下坚实基础。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。

3、投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据我们估算及行业专家估计,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据公司公告,至2016年二季度,公司宠物医院数量超过70家,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业最优资源,占得宠物产业发展先机。

4、员工持股计划及高管参与定增,建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增,有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润2.2亿、3.3亿、5.2亿,同比增长约96%、55%、56%,对应EPS0.55、0.85、1.32元。

在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价27元。

风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;