黄山旅游中报点评:景区客流增长稳定,携手赛富推进旅游资源整合

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8月24日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.20,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入7.32亿元,同比增加11.57%,归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增加40.91%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.74亿元,同比增加43.79%。基本每股收益为0.2344元/股,同比增加33.33%。

点评:

1、上半年客流增长稳定,索道收入大增,下半年受天气等因素影响,整体增长可能趋缓。今年1-6月份,黄山风景区接待进山游客141.53万人,同比增长8.83%,其中2季度客流同比下滑5.1%,主要是受到降雨影响,7月客流27.4万人,同比下降27.3%,1-7月累积客流同比增长0.7%。我们判断,受天气及上年度高基数影响(2015年下半年客流同比增长11.1%),今年下半年客流增速可能趋缓。上半年公司实现营收7.32亿元,同比增长11.57%,其中索道收入大幅增长43.50%,主要是因为玉屏索道上年同期改造停运,改造后运力也有所提升,酒店收入营收同比增长17.17%,门票收入同比增长4.26%。

2、期间费用控制良好,盈利能力上升。上半年,公司综合毛利率增加4.65个百分点至50.10%,主要是因为高毛利的索道收入占比提升及酒店和旅行社业务毛利率提升所致,净利率增加6.17个百分点至25.30%。费用率方面,销售费用率增加0.01个百分点、管理费用率增加1.02个百分点,财务费用率减少1.02个百分点,期间费用控制良好。

3、携手赛富设立旅游产业基金,推进旅游资源整合。公司今日还公告,拟以200万元人民币参股设立基金管理公司,同时,拟以劣后级有限合伙人身份投资2亿元人民币参与由基金管理公司发起设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金(暂定名),该基金拟募资总规模为10亿元,主要投向大旅游及文化产业相关项目,为公司外延式拓展提供坚实基础。

4、投资建议:公司上半年客流和业绩增长较快,但下半年受到天气和上年度高基数的影响,业绩增速较上半年可能有所放缓。近期公司先后与祥源控股、含元资本、赛富基金合作,借助资本整合旅游资源,积极对外拓展。我们维持2016-2018年每股收益预测为0.51、0.61、0.72元,对应的市盈率估值为31、26、22倍,建议持续关注。