传化股份16年中报点评:政府补助贡献利润,O2O公路港建设稳步推进

投资要点

营业收入同比下降15.50%,并表范围变化和公路港搬迁是主因。

公司16年上半年营业收入23.81亿元,同比下降15.50%。化工业务实现销售收入19.13亿元,同比下降15.10%,主要原因一方面来自15年6月出售子公司锦鸡、锦云部分股权,致使本年度染料业务不再纳入并表范围,另一方面来自化工产品原材料价格下降带来的平均单价下降。物流板块主营业务收入4.78亿元,同比下降13.59%,主要原因是杭州传化公路港上半年整体搬迁。

归母净利润同比增长263.82%,主要来自政府补助6.13亿元。

公司16年上半年归属母公司股东净利润4.42亿元,同比增长263.82%,业绩增长主要来自计入当期损益的政府补助6.13亿元。化工业务上半年利润总额1.81亿元,同比增加1.68%,主要原因是上半年印染助剂及染料毛利率提升4.96个百分点。预计16年1-9月归属母公司股东净利润变动幅度为40%-70%,变动区间为4.82亿元-5.85亿元。

线下已运营公路港11个,线上陆鲸注册司机用户超过100万。

传化物流已运营公路港11个,已开工公路港16个,累计布局82个项目,预计到16年底将有30个公路港正式投入运营。陆鲸已覆盖23个省、直辖市,覆盖超过200个城市,注册司机用户超过100万,注册货代用户超过10万;易货嘀已在10个城市全面落地,用户规模达6.6万人,其中金牌司机会员已突破1万,线上交易占比接近100%。

保理公司累计放款3.65亿元,为打造公路物流新生态奠定基础。

传化物流积极开展金融业务,已获得商业保理资质、融资租赁资质和保险经纪牌照,并成立了“传化支付有限公司”,搭建了物流行业的支付跑道。

今年上半年三个月之内,保理公司累计放款3.65亿元。同时,围绕物流生态圈的打造,探索孵化连锁团购、行业解决方案和精准运力等多个项目,为了能够快速打造“物流+互联网+金融服务”为特征的中国公路物流新生态,奠定了良好的基础。

开创新模式,维持“买入”评级。

预计16-18年,归属母公司股东净利润分别为5.38亿元、7.39亿元和9.47亿元,EPS 分别为0.17元、0.23元和0.29元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,维持“买入”评级。风险提示:(1)线下公路港建设进度低于预期;(2)陆鲸注册司机用户数低于预期,运宝网交易金额低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期。