新和成:维生素周期反转,新业务爆发在即

维生素A和维生素E周期反转,利润大增。

维生素A和维生素E产品规模和技术均具有较高“护城河”,维生素行业景气,价格继续维持高位,有进一步上涨可能,公司维生素A和维生素E产量居世界前三,是当之无愧的维生素巨头,维生素板块短期内更多考虑维生素价格的弹性带来的收益;中长期来看,公司营养品产品众多,具有质量优势和产品组合优势,公司未来可以从初级产品供应商向产品+解决方案转型,提高产品附加值,未来可以考虑通过并购等方式扩大公司产品线,向动物营养品全球龙头方向进军;蛋氨酸和新材料业务爆发在即,关注公司成长性。

蛋氨酸行业市场容量大,是维生素E全球市场规模4-6倍左右,具有高技术壁垒、高毛利率的特点,公司经过长达10年的研发,已经打破技术壁垒,具备挑战垄断格局的能力,公司的蛋氨酸项目2016年6月试生产,新材料领域的纤维级PPS需求长期持续,利润率高,一期5000吨规模供不应求,与世界巨头帝斯曼合作,更是打开全球市场大门,二期预计2017年初试生产,二者具备“再造一个新和成”的潜力。公司中长期有望实现整体突破,成长为国际著名的精细化工大型跨国品牌企业,强烈建议关注中长期成长性。

预计今明两年净利润分别为14.03亿和20.47亿,对应EPS(PE)分别为1.29元/股(17.38倍)、1.88元/股(11.91倍),给予“推荐”评级。