星网锐捷:业绩超预期,企业级市场与K米发展迅速

公告摘要:公司发布最新财报,2016年上半年实现营业收入18.76亿元,较上年同期增长40.61%;归属母公司净利润为3852.95万元,较上年同期增长78.17%。

公司预计2016年1-9月净利润为1.66亿~2.08亿,同比增长20%~50%。

业绩超预期,企业级网络设备与通讯产品取得较大增长,研发创新不断提升产品和服务竞争力。公司16H1业绩增长超预期,接近此前预告上限。收入利润高增长主要原因:(1)主营业务企业级网络设备与通讯产品(收入占总营收比例约46%和20%)分别增长46.29%和191.74%,毛利率略有提升分别达到52.44%和26.38%。而网络终端(瘦客户机)和视频信息应用基本保持平稳。(2)合并范围较上年同期增加了德明通讯(控股65%),16H1实现净利润1865.15,全年业绩对赌5500万。同期收购四创软件(控股40%),进入防灾减灾信息服务领域,拓展企业级网络市场。公司保持较高研发投入,研发费用营收占比高达16.83%,增强技术上领先优势,云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。

支付产品实现从电话POS到智能POS的转型,智慧KTV产品完成了产品升级。

国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。

2008-2015年公司企业级网络设备收入复合增长率达24%。ZDC统计显示,2015年国内以太网交换机市场,信息安全背景下国产化浪潮导致思科份额从14年的20%跌落至15年15%。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年9月的IDC报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。另外,锐捷网络推出面向下一代数据中心与云计算的线速级产品,智能开放网络SDN控制器、云架构网络核心交换机获全球SDN测试认证中心OpenFlowv1.3一致性认证,积极从网络设备切入云计算发展。

K米用户高增长,技术与模式创新引领KTV进入直播互动时代,K米平台价值凸显。控股子公司星网视易深耕KTV行业信息化市场15年,多年市场份额第一。2015年5月,星网易视与福州创乐共同投资成立凯米网络运营K米,之后完成A轮7500万融资,全面发力KTV市场。2015年K米发布新一代“魔云6”从“智、娱、赢”三个方面对KTV行业解决方案引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新的娱乐模式。2016年7月底,发布K米“智慧KTV运营解决方案”,通过“智能运营+精准营销+娱乐增值”矩阵,实效解决KTV运营难题。官方网站数据显示,目前K米用户已达5000万,联网KTV达到10000多家,联网包房35万多个(2015年底数据为2000万、7000多家和26万)。随着用户数的快速增长,融合AR、直播、电影、游戏、支付等技术的泛娱乐平台,未来市场前景广阔。

投资建议:星网锐捷是“安全+互联网”领域的优质企业,中报业绩增长超预期,企业级网络产品创新向SDN和云架构发展,数字娱乐业务具备线下核心资源优势,融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,前景广阔。我们预计2016-2017年EPS分别为0.61元和0.75元,估值处于历史较低水平,有较强的安全边际。维持买入-A的投资评级,目标价28元。

风险提示:企业网业务国产替代进程缓慢;K米推广低于预期的风险