云投生态:业绩逐步放量,国企改革和PPP项目实质推进

事件:公司发布公告,上半年实现营业收入4.7亿元,同比增长37.3%;实现营业利润4884万元,实现归属于上市公司股东的净利润2514万元,同比增长762.5%,每股收益为0.14元。同时,公司公布了前三季度盈利预告,预计归属于母公司净利润为3400万元-3640万元,同比增幅达590.1%-638.9%。

工程业务放量促进业绩增长。收入实现较大幅度增长主要系公司业务规模扩大,工程业务收入大幅增长等所致。公司2015年下半年至今已连续中标多个环保及园林绿化PPP项目,2015年通海县签订25亿订单后2016年仅上半年披露订单中标已超过19亿元(普洱项目2.35亿元、昭通项目3.55亿元及遂宁项目13.2亿元),同比实现大幅增长,后续有望获得更多订单,内生快速增长可期。

毛利率较大提升及费用率下降助推盈利能力的大幅增长。公司上半年综合毛利率为31.5%,同比增长5.3个百分点,主要系业务占比较大的工程设计和施工毛利率增长明显所致(31.1%,+5.4pp),苗木销售和租赁业务盈利水平也大幅增加(52.9%,+24.6pp),后续盈利水平有望保持。上半年期间费用率为19.3%,同比下降2.1个百分点,费用管控良好,综合提升公司盈利能力。

华丽转身走上正轨,基本面持续改善,打造云南省综合性环保平台。公司原为绿大地,经过多年洗牌理顺华丽转身进入发展正轨,业绩也从低基数进入快速释放期,内生增长拐点已现;此外,公司新成立20亿元并购基金拟整合优质环保资源,后续公司在环境监测、水处理、设计规划等领域布局值得期待,外延式扩张可期,带动基本面持续改善,助力公司打造成为云南省综合性环保平台。

小公司大集团,静待增发理顺践行国企改革。公司实际控制人为云投集团,涉及众多资产且仅有公司一家上市公司平台,后续想象空间巨大。2015年9月公司启动非公开发行和员工持股,目前尚在反馈未过会阶段,非公开发行方案中纳入了员工和高管持股计划(46名高管和员工总计1025万元),符合国企改革鼓励和支持方向,实质践行国企改革和体制创新,在环保公用事业领域中具备稀缺性,值得关注和期待。

盈利预测与投资建议。公司市值小,业绩弹性大,未来几年业绩高速增长可期,值得长期关注。考虑现有业务和增发预计2016-2018年摊薄后的EPS为0.22元、0.40元和0.53元,对应PE为102x、58x和43x,维持“增持”评级。

风险提示:订单落实低于预期风险,非公开发行不确定风险,坏账风险等。