恒逸石化:蛰伏,等待腾飞

投资要点:

1.事件

公司2016年半年报报告显示,上半年公司实现营业收入136.94亿元,同比下降7.27%;实现归母净利润仅为3.52亿元,同比大幅增长219%;实现每股收益0.27元,基本符合预期。

2.我们的观点

(一)节源开流,“三费”骤减,上半年净利大增两倍

公司上半年归母净利润为3.52亿元,同比大幅增长219.01%。主要原因是公司采取相应成本控制措施,大幅削减“三费”得来的。

(二)PTA受益行业景气回升,聚酯盈利能力下降

PTA行业缓慢回升,营收稍有增长。聚酯业务尤其是聚酯切片盈利能力有所下降。

(三)PTA供需格局改善,价差有望进一步扩大

PTA产能投放近尾声,供需格局改善。上游PX过度扩张,产业链利润向中下游转移。涤棉价差过高,涤纶有望涨价,或带动PTA涨价。

(四)业内龙头率先受益PTA景气回升,全产业链布局助力未来发展

恒逸石化在PTA行业占据龙头地位,将率先受益行业景气回升。文莱项目填补上游空白,全产业链布局提升竞争优势。

(五)投资建议:

恒逸石化处于PTA行业龙头地位,具有无可比拟的规模优势、良好的成本控制与成熟的销售渠道。预计公司2016-2017年EPS分别为0.54元和0.90元,给予公司“推荐”评级。

(六)风险提示:

PTA行业回暖低于预期;文莱项目进展不及预期