扬农化工:除草剂景气低致盈利下滑,优嘉二期稳步推进

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8月25日公告,2016年上半年公司实现营业收入15.95亿元,同比下滑11.49%,实现归母净利润2.12亿元,EPS0.686元,同比下滑15.20%,扣非净利润1.77亿元,同比下滑22.76%。其中二季度实现营收和归母净利润分别为7.78亿元和1.17亿元,环比下滑4.89%和增长23.50%。

投资要点:

杀虫剂稳中有增,除草剂有所下滑受全球农化产品需求不足影响,公司上半年农药业务实现营收15.69亿元,同比下滑11.77%,其中境内业务营收下滑22.40%至5.72亿元;境外业务方面,公司加大草甘膦、高效氯氟氰菊酯和联苯菊酯等品种出口、以量补价,上半年实现营收9.98亿元,同比下滑4.26%。分业务看,公司杀虫剂业务实现营收9.29亿元,同比增长2.58%,毛利率29.79%,较上年同期增长2.37pct,毛利增长2843.51万元,盈利稳中有增。除草剂业务营收5.45亿元,同比下滑21.91%,毛利率下滑1.38pct至24.48%,盈利出现下滑。

优嘉二期稳步推进提供新增长点公司优嘉一期如期在2014年底投产,2015年实现净利润1.48亿,展现了较强的盈利能力,二期包括2万吨/年麦草畏、2600吨/年拟除虫拟除虫菊酯、50吨/年避蚊胺、1000吨/年吡唑醚菌酯和300吨/抗倒酯,项目已于年中开工建设,项目的逐步建成投产将成为公司业绩新增长点。

维持“推荐”评级预计2016~2018年公司每股EPS分别为1.59、1.76和1.95元,对应当前的股价32.31元,PE分别为20.3X、18.3X和16.5X,鉴于公司菊酯竞争力强,麦草畏受益相关转基因作物上市、长期趋势向上,维持“推荐”评级。

风险提示

风险提示:1)菊酯下游需求下滑;2)尤嘉二期进度低于预期;