信立泰:中报符合预期,核心品种泰嘉快速增长,广东招标新政有望重拾市场份额,提升泰嘉增速,二线产品线丰富

信立泰是我们今年的开篇报告20160328《光大证券医药行业2016年投资策略--龙头公司优势持续扩大,推荐有望持续高增长”7+3”个股组合》中的稳健个股之一。

事件:

公司今日公告了2016年中报。2016年中期收入、净利润、扣非净利润分别为18.92亿元、6.94亿元、6.86亿元,同比分别增长14.1%、12.2%、11.4%;业绩符合我们预期。单季度来看,2016年第2季度实现收入9.77亿元、净利润3.37亿元,同比分别增长11.6%、10.2%,比1季度增速略微放缓。符合我们20160711《中报前瞻》中稳健较快增长的预测。

2016年中报回顾和分析:

泰嘉等心血管制剂药物是公司主要利润来源和利润增长驱动力。报告期内,公司制剂业务实现营业收入15.17亿元,同比增长16.8%,增速同比上升0.2个百分点;制剂业务毛利率85.5%,同比上升0.6个百分点。我们分析,泰嘉2015年收入超过了24亿,占制剂收入的89%,预测2016年泰嘉收入将超过29亿,是我国单品种最大的处方药。受益于药物临床试验数据自查核查和仿制药一致性评价的推进, 未来三年氯吡格雷将有望继续保持较好的竞争格局(赛诺菲-安万特、信立泰和乐普药业3家)。2016年8月,广东省卫计委等九部门印发了《广东省医疗机构药品交易暂行办法》,公司重磅单品泰嘉有望通过“非基药目录”参与招标,重回广东市场,将为该产品带来2亿销售增量,预期泰嘉增速提升。

二线品种比伐卢定和阿利沙坦酯有望进入新版国家医保目录,公司明年业绩增速有望加快。今年7月22日,人社部召开新闻发布会,医保目录调整将是今年的重点工作。公司二线品种比伐芦定(首仿、独家)和阿利沙坦酯(1.1类新药)有望进入医保目录,比伐卢定的市场空间5亿以上,公司的比伐卢定去年销售近 1亿元,随着招标的推进,预计今年销售额将增长 50%以上。 阿利沙坦酯(1.1类新药) 市场空间在10亿以上,目前基数较小,今年有望保持50%以上增长。

研发投入持续加大。今年上半年研发投入1.35亿,同比增长64.8%,占收入比重的7.14%。去年公司收购了金盟和金凯后,高毛利的处方药新药梯队雄厚、在研生物药2018年、 2019年将密集上市,奠定了未来多年业绩持续较快增长的坚实础。最快的是生物药甲状旁腺素(治疗骨质疏松症)目前已完成三期临床,正准备申报生产,预计 2018年开始贡献业绩。

我们维持预测公司 2016~2018年净利润将分别同比增长20%/19%/18% 、 EPS 1.45元/1.74元/2.05元,当前2017年预测 PE 17倍,维持“增持”评级。风险提示:招标低于预期。