南极电商:品牌建设效果良好,外延布局相继落地

业绩超预期:2016年1-6月实现营收1.59亿元,同增39.42%,归母净利、扣非净利润为0.85亿元/0.79亿元,同增156.13%/147.79%,EPS0.06元,业绩超预期。公司预计1-9月业绩增长为56.21%-102.49%。

品牌建设效果显现。标牌使用费/品牌服务费/园区平台服务费/货物销售收入分别同增231.12%/67.63%/83.61%/-71.77%,标牌使用费及品牌服务费大增主要为品牌建设带来的新增类目所致。现代服务业毛利率提升2.1pct至83.23%,服装销售毛利率降1.47pct至28.74%,产品销售占比降低致整体毛利率提升20.92pct;销售/管理/财务费用率分别下降5.22pct/0.94pct/3.61pct至6.61%/12.67%/-3.92%。应收账款/存货较年初升76.26%/-14.34%至4.94亿元/0.58亿。

积极扩展品类品牌,各项业务稳健发展。1)一二级类目分别增13个/58个至33个/187个,新增类目主要包括口罩眼罩、收纳系列、汽车用品等。2)南极人品牌授权供应商和经销商达525家/1425家,分别增加103家/327家;“南极人+”品牌已有阿里京东店铺共7家;公司还通过合并收购等方式开始运营帕兰朵、卡帝乐鳄鱼等其他品牌,目前帕兰朵已有4家供应商,16家经销商,在淘宝等平台开设16家店铺,卡帝乐鳄鱼已有10家授权供应商和28家授权经销商。3)南极人品牌业务在阿里和京东销售额分别达16亿元/4.96亿元,同增87.79%/188.37%,充分体现品牌质量和一站式电商生态服务的带动效应。4)2016年预计新开10个左右柔性供应链园区,目前并表园区共有6个,发单量达319.83万单,实现GMV1.47亿元,比上年增加0.19亿元。5)公告拟定增收购时间互联100%股权,进入互联网营销行业,利于资源整合和战略落地。

投资建议:公司有序推进品牌、电商生态服务和产业链建设,同时与韩国MUNMUInc签订合作协议,延伸网红业务。预计2016-2018年EPS分别为0.2/0.27/0.34元,评级“买入-A”,目标价12.15元。

风险提示:1)品牌拓展低于预期;2)柔性供应链建设不及预期。