蒙草生态:在手订单高企,PPP业务驱动公司高增长

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2016年8月25日,蒙草生态发布了2016年半年报,公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元,同比增长17.65%、8.92%,EPS为0.13元。

平安观点:

在手订单多,维持高增长:报告期内公司签订合同25.8亿,同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据,目前公司在手订单83.87亿,已确认收入订单26.68亿,待执行订单57.19亿,扣除PPP项目后待执行订单18.98亿,分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”,大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

毛利下降速度快,费用高企难持续:上半年公司毛利率下降3.6%,管理费用下降2.2%,是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低,我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加,公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认并购所发生的费用所致,我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

回款速度加快:报告期内公司新增应收账款3.1亿元,占收入比重29%,占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元,占收入比重50.02%,亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进,公司的回款质量还将进一步改善。

我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。考虑到公司未来两年能够维持高速增长,同时现金流稳步改善,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目进度较缓;新增项目少;下半年回款速度放慢。