事件:16年上半年,公司实现营业收入118,609.70万元,比上年同期增长106.96%;营业利润54,699.18万元,比上年同期增长59.10%;归属于上市公司股东的净利润43,213.78万元,比上年同期增长56.09%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润42,695.98万元,比上年同期增长62.49%。
观点:
现场娱乐板块稳健增长,市场规模持续扩张
上半年公司营收、归母净利润双双高速增长。现场娱乐板块中杭州宋城景区实现营收2.61亿,同比增长17.39%,毛利率81.66%,同比增2.37%,实现了高基数上的稳健增长,此外创意营销活动全面升级,使游客结构趋于年轻化,散客、自驾游和终端市场的营收比例首次超过了团队游客贡献的营收。三亚景区实现营收1.69亿,同比增长16.67%,毛利率略微下降,主要受到三亚旅游市场整体低迷影响,公司对此制定了特色的营销活动和创新的专题市场落地活动,加强终端市场的开拓力度,实现了远高于市场平均的整体营收增幅。丽江、九寨景区通过不断提升产品质量,多渠道拓宽客源,在竞争激烈的市场中独树一臶,散客终端增速明显,均同比上涨超过100%。公司通过集群效应,多地“千古情”系列相互呼应,极大降低单个项目风险,连续实现中国乃至全球旅游演艺市场演出场次、观众人数、演艺收入、演出利润、毛利率共五个第一,公司市场规模持续扩张,核心竞争力不断巩固加强。
六间房业绩贡献超预期,助力打造年轻化宋城
六间房实现营收5.22亿,毛利率达51.4%,在外部有利环境和内部运营优化的双向推动下,业绩实现高速增长,成为上半年公司业绩增长最主要来源。截止今年6月底,六间房月均页面浏览量达6.32亿,注册用户数达4,367万,月均访问用户达到3,410万。公司对核心产品“六间房秀场”进行了全面升级,包括桌面、移动产品的前端用户界面与使用体验、后端视频质量与基础架构、以及直播辅助系统等,升级后的直播平台受到用户的广泛好评,产品和技术水平在行业中处于领先的位置。并针对年轻人市场,进行创新定位行,实现线上线下资源整合,现场演艺与互联网演艺双轮运行。由于合并全资子公司六间房自身业务属性所致,导致公司整体销售费用增长766.65%,管理费用增长62.56%,由于公司借款利息增加所致,财务费用增长210.02%。
新建异地项目积极推进,孕育休闲娱乐板块业绩新增长点
公司整体毛利率继续维持高位,各景区毛利均超过70%,其中杭州、三亚项目经营时间相对较长,毛利率已超过80%。上海、漓江、张家界等项目正在积极推进中,目前已基本完成演出的策划编创及景区的规划设计,经过成功异地复制三亚、丽江、九寨项目后,品牌效应已经打响,相信新项目落地后将为公司带来贡献巨大盈利。尤其是上海世博大舞台项目,是公司首次进军国内一线城市演艺市场,未来也将持续受益于上海迪士尼的高人气,相信会为上海项目带来持续可观客流。
轻资产项目正式落地,宋城“国际化”不断探索外延式扩张新模式
6月22日公司与地方政府签订合作协议,打造宁乡炭河里主题文化公园。该项目由政府全额出资25亿,公司通过参与前期规划设计、剧目创作等获得2.6亿元服务费,开园后再按年可支配收入的20%。这种品牌输出、创意输出、管理输出的轻资产模式,将品牌IP优势成功进行变现,并具有极高的利润率,未来会将成为公司又一可观业绩增长点。与此同时,公司版图“国际化”脚步加快,一方面正在通过投资收购与自主投资并举的方式紧锣密鼓地推动海外项目落地,另一方面公司积极储备海外项目人才,为项目做好准备,预计下半年将迎来国际化实质性进展。
结论:
公司主营、净利润实现大幅双升,公司持续推进“旅游宋城、国际宋城、IP宋城、科技宋城”四个发展方向,推进线下演艺业务和线上互联网演艺业务双轨发展。同时试水轻资产运营模式,寻求全新利润增长点,另一方面推进公司国际化进程,核心竞争力不断提升,演艺龙头地位持续巩固。我们预计公司16-18年营业收入为25.5/34.4/42亿元,对应的归属母公司股东净利润为10.4/12.2/14.3亿元,对应EPS分别为0.72/0.84/0.98元,对应PE分别为35/30/25。我们继续给予“强烈推荐”评级。
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