新洋丰:牵手华大科技,涉足基因育种

事件:公司公告子公司江苏绿港与华大科技签署《合资经营合同》,合作开发基因分型技术和分子标记辅助育种技术在蔬菜育种、生物技术研发的应用项目。

牵手华大科技,完善现代蔬菜生产全产业链布局:公司于7月公告收购江苏绿港,坚定向现代农业发展延伸。根据此次公告,江苏绿港将与华大科技共同出资设立合资公司,注册资本1亿元,其中江苏绿港认缴出资额人民币7000万元,占公司总股本的70%;华大科技认缴出资额人民币3,000万元,占公司总股本的30%。江苏绿港将负责向合资公司投入蔬菜种质资源、育种材料和品种,育种设施设备,种子加工,储藏设施,投入蔬菜育种相关技术及其研发团队,投入客户资源、财务、人事、行政等后勤资源等,华大科技将向合资公司提供蔬菜育种所需的基因分型技术和分子标记辅助育种技术指导,帮助合资公司建立相应的技术能力,在合资公司没有技术能力前以公允的价格为合资公司提供服务,从事基因分型技术和分子标记辅助育种工作等。同时双方保证在蔬菜育种,蔬菜种子、种苗上股权合作的唯一性和排他性。

华大科技以华大基因研究院全球领先的基因组学研究,生物信息分析及分子育种技术为依托,研究方向涉及植物、动物、海洋水产及微生物,在基因育种方面取得了一系列重要成果。此次合作将有利于提高江苏绿港的蔬菜育种技术水平、育种效率和生物技术研发能力,扩大基因分型技术和分子标记辅助育种技术的应用领域,完善蔬菜全产业链,将有利于提高江苏绿港蔬菜育种的生产和开发能力,改善产品结构,扩大生产规模,形成新的利润增长点,提高市场竞争力,符合公司调整产品和服务结构的战略。

复合肥高增长延续,公司显著被低估:经过我们充分的草根调研,复合肥行业Q2整体销量环比Q1明显加快,解决了市场对公司业绩下滑的担忧,复合肥板块高成长性依旧,目前是明显的估值洼地,市场预期差较大。同时,近期豆粕等粮食价格大幅上涨,缓解了市场对粮价趋势下降的担忧,预计对复合肥的需求量将会有一定提升。此外,根据公司此前发布的股权激励计划,对业绩的考核要求为15-17年每年净利润增长率不低于30%,净资产收益率不低于15%。近期公司就激励对象的个人绩效考核等级做出了修订,修改过后的行权条件更加严格,有利于激发激励对象更强的积极性,有助于促进公司业绩持续高增长。

公司坚定向现代农业转型:公司高擎“创新”与“转型”两杆大旗,全力推进“四个创新”,推动公司从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。看好公司作为复合肥龙头企业在主业延续高增长的同时,凭借强大的资源整合能力和执行力,不断创造新的盈利增长点。除此次收购江苏绿港,15年6月,公司与阿里签署合作协议,在“村淘”上开设旗舰店,建立“洋丰村淘”电商平台,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;由阿里巴巴在当前各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。通过此次合作,公司将依托阿里软件强大的电商平台,完善的信息支撑系统,优秀的管理团队,带领经销商团队由传统经销模式向区域性农业服务平台转型,逐步转变成为具有区域本土化的仓储、物流、配送、培训、科技示范、农村公益等功能的综合服务商;拓展和延伸公司业务产业链,促进农资销售领域的销售模式创新,进一步优化本公司产品的服务方式、开拓销售渠道,以更好地适应市场变化;有利于提升公司运营空间和运营效率,降低运营成本,增强公司业务核心竞争力。

公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB肥、过磷酸钙等六大系列200多个品种。同时,在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上,与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作,积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料,如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。14年公司公布定增方案,拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和新洋丰中磷新建60万吨/年硝基复合肥项目,其中江西新洋丰项目已于16年初建成投产,后者预计将于16年年中全面建成投产,目前该项目的转鼓生产线、高塔复合肥生产线已顺利投产试运行,硝铵生产线仍在按计划建设中。项目完成后,将提高公司生产能力,优化公司产品结构,完善市场布局,充分发挥规模效应,降低生产成本,进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。

主营高速成长下坚定向现代农业转型,维持“买入-A”评级:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量,调结构的大背景下,农资行业大变革时代已经到来,公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取,控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持,充分彰显其对公司发展极强信心,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.71、0.89和1.11元。我们认为复合肥板块关注度不高但龙头转型颇有成效且业绩良好,市场存在一定的预期差,目前公司股价对应PEG约在0.7左右,继续看好。维持买入-A评级,12个月目标价18元。

风险提示:磷复肥行业增速不达预期