海大集团:饲料量利齐升,养殖规模扩大

事件:近日,海大集团发布16年中报,2016年上半年公司实现营业收入116.20亿元,较上年同期增长20.41%;实现归属于母公司的净利润3.85亿元,比上年同期增长33.54%。基本每股收益0.25元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8.77亿-10.96亿元,同比增长20%-50%。

点评:

饲料销量稳步增长,盈利能力持续提升。虽然近年随着养殖量的减少及养殖技术的提升,饲料总量需求下滑,但是海大集团饲料销量仍保持稳步增长。2016年上半年,公司饲料销量323万吨,同比增长23.28%,远高于行业水平。1)禽饲料销量同比增长33.15%,禽饲料销量在华北片区增长超过60%,华南及华中片区保持20%以上的增长,市场占有率进一步提升。2)猪饲料销量同比增长17.82%,其中毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占猪饲料比重超过20%,产品结构进一步优化,毛利率同比增长约1个百分点。3)水产饲料销量同比增长6.95%,水产饲料产品结构优化同样明显,膨化鱼料的销量增长超过20%,占鱼饲料的比重超过50%。

产业链布局完善,各项业务全面发展。公司积极延伸产业链布局,拓展生猪养殖、动保及水产苗种等业务,当前能够提供“苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料”等全流程的产品和技术支持。2016年上半年,1)农产品销售收入主要包括生猪养殖和水产苗种,同比增长162.16%,收入增长主要由于生猪养殖规模扩大。上半年生猪养殖出栏15.25万头,同比增长595%。公司正在建设四个母猪场,全部投产后公司母猪存栏近4万头,将进一步扩大公司的养殖规模。

2)动保产品销售收入同比增长40.26%,主要为水产动保的收入增长。3)贸易业务包括玉米、DDGS、高粱、大豆、鱼粉等大宗农产品的采购和销售,上半年实现销售收入18.81亿元,同比增长171.54%。主要是由于上半年大宗农产品价格剧烈波动,受资金炒作投机影响出现暴涨暴跌行情,公司适时加大贸易操作、减少原材料库存。4)部分金融服务工具在山东、湖北等地区已经落地并对养殖户给予直接的融资服务支持。

盈利预测及评级:在饲料行业总需求下滑和天气状况不利的情况下,海大集团凭借自身产品优势和专业能力,实现量利齐升。6月以来暴雨冲击了部分地区的水产、畜禽养殖,会影响三季度饲料销量增长和利润增长,但当前影响已经基本消退。养殖户正在进行清理和补栏等措施,预计9月份完全恢复投料。根据公司最近股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.66元、0.73元、0.82元。维持对公司的“买入”评级。

风险因素:销量不达预期;突发灾害性天气;疫病风险等。