电力行业2016年7月电力数据点评:7月发用电增长明显,水电持续向好

中电联发布7月电力数据。受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响,全社会用电量增速同比提高;工业用电量增速同比提高,制造业累计用电增速由负转正;钢铁和有色金属冶炼行业用电量持续负增长,拖累高载能行业用电量增速同比下降;非化石能源发电量持续快速增长,火电发电量降幅收窄;火电利用小时同比持续下降,全国仅北京同比增加;基建新增装机规模同比增加。

点评:

发电量:7月单月增长7.2%,水核风持续高增长。1-7月份,全国规模以上电厂发电量33121亿千瓦时,同比增长2.0%,增速比上年同期提高1.7个百分点。其中7月份当月同比增长7.2%,是近年来单月发电量增长高点。1-7月水电发电量6049亿千瓦时,同比增长13.2%。

发电设备利用小数:水电保持增长,火电降幅较大。1-7月份,全国发电设备累计平均利用小时2150小时,同比降低163小时。分类型看,1-7月仅水电小时数大幅提升168.3小时:火电、核电、风电等小时数分别下降221.9、200.3、68.4小时。火电小时数持续走低,全国仅北京正增长,西南等水电大省成重灾区:水电大年来水持续向好,水电大省中湖南、湖北、广西和贵州同比分别增加800、386,299和239小时。

用电量:增速同比提高,高耗能产业用电量下滑。受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响,1-7月份全国全社会用电量33289亿千瓦时,同比增长3.6%。四大高耗能产业用电量出现下滑。

发电新增设备容量:火电惯性仍在,光伏增长强劲。从新增装机看,水电装机增速持续下降;火电虽然新项目审批叫停,但新增机组仍存在巨大惯性;

核电装机稳步推进;光伏装机增长强劲。

投资建议:继续关注水电板块中长期投资机会。①水电投资下降,水电资产负债表将持续优化,资产收益率持续改善提振估值。②低利率周期下,高负债水电资产财务成本持续下降,直接提升业绩。③水电资产折1日年限选小于实际使用年限,折1日隐藏利润逐步释放,折1日趋减将持续提升盈利和估值。④电改背景下,水电企业坐拥优质廉价电源,布局售电业务有望带来业绩增量。我们认为,风格切换背景下债券属性股票优势凸显,高股息将获资金青睐,长江电力持续估值修复印证上述观点,建议增加水电仓位,继续推荐桂冠电力、川投能源。

风险提示:经济持续疲软;电改低于预期;火电装机过剩持续恶化。