福日电子:业绩基本符合预期,通信布局成果显现

投资要点

事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入32.9亿元,同比增长6.3%,其中子公司中诺通讯营业收入达18.1亿元;归属于上市公司股东的净利润3617.2万元,同比增长53.1%。

4G智能机快速渗透,ODM厂商分享蛋糕。2016年1-7月中国手机市场出货近3亿部,同比增长8.1%;其中4G手机出货2.8亿部,同比增长20.4%。截至6月底,中国手机4G用户约6.1亿左右,非4G用户约7.8亿。根据5G技术的布局规划,正式商用时间至少要到2018年,预计未来3年内运营商仍将主要推动其用户向4G升级;对于手机厂商而言,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场业绩增长的主要驱动力。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例有望持续增长,手机ODM公司将直接受益。

手机ODM业务打造业绩基石。子公司中诺通讯将业务重心全部转移到手机ODM制造。2016年上半年中诺通讯出货量超三百万台,在国内手机设计公司中排名前列。中诺主要客户包括华为、联想、迅锐、致远等国内领先的智能电子制造商,目前出货主力机型是华为畅享5,相对于老机型单机利润更为丰厚。

此外,中诺积极加强海外客户拓展,海外手机订单将大幅增加。我们认为,随着大客户华为的继续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺通讯的盈利能力将继续提升,为公司业绩提供强有力的支撑。

背靠大树,有望受益于国企改革。公司是福建电子信息集团旗下两家控股上市公司之一,上市之后积极通过资源整合、资产重组、结构调整等方式实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,有望成为福建电子信息集团改革的重要试点标的,我们预计公司未来或成为集团发展半导体产业的重要平台。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元,对应PE分别为40倍、32倍和26倍。公司未来三年归母净利润将保持23%左右复合增速。维持“增持”评级。

风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。