东方电热:空调行业需求低迷,营收增速下滑

报告摘要:

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入 3.62 亿元,同比下滑 25.30%;实现归属股东净利润2,465 万元,同比下滑40.73%。

空调行业需求低迷,民用电加热器营收下滑明显。报告期内,公司营收下滑幅度较大,其中民用电加热器业务实现营收3.29 亿元,同比下滑25.37%,主要是由于空调电加热器占比较高,而空调行业市场需求低迷,公司产品销量及价格均有所下滑;工业电加热器市场需求较为稳定,实现营收2,435 万元,同比微降1.92%;虽然小家电及新能源汽车用电加热器销售收入同比大幅提升,但由于基数较小,难以抵消民用电加热器收入下滑影响。

原材料价格下跌抵消售价下滑影响,预计毛利率将逐级回升。报告期内,公司部分销售产品价格有所下跌,但原材料价格下滑抵消了这部分产品下滑的影响,因此毛利率与去年同期基本持平,为22.24%。从长期来看,空调市场接近饱和,空调电加热器业务未来盈利大幅反转的可能不大,但小家电及新能源汽车电加热毛利率高,成长空间大, 随其收入占比的稳步提高,公司毛利率将逐级回升。

积极开辟新市场,新能源汽车电加热器业务值得期待。空调市场已经较为饱和,未来成长空间相对较小,新能源汽车电加热器是最值得期待业务,公司是国内唯一能够生产带有集成控制电加热系统产品的企业,并且是比亚迪、上汽、金龙等60 多家大型汽车厂商的一级供应商。新能源汽车保有量非常低,行业成长空间巨大而且已经处于高速增长期,看好公司新能源汽车电加热器业务的前景。

盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为24.98%,23.00% 和15.00%,EPS 分别为0.09,0.12 和0.14 元,给予“增持”评级。

风险提示:空调行业库存压力大;新能源汽车发展不及预期