海利得2016年半年报点评:三大差异化产品齐头并进,未来业绩可期

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8月23日,公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入12.07亿元,同比增长16.71%;归属于母公司股东的净利润1.46亿元,同比增长26.61%。同时,公司预测2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润22078.08-25474.71万元,同比增长30%-50%。

投资要点:

三大差异化产品齐头并进,未来业绩可期。公司业绩保持稳定增长主要原因是:(1)涤纶工业丝中的车用丝比例提高,产品盈利能力增强;(2)帘子布项目产能逐步释放,客户结构进一步优化,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,提升公司盈力能力。

公司专注于主业经营,围绕细分市场,主打技术含量高、附加值高的三大差异化产品;继续优化客户结构,以中高端客户为公司目标客户,提供最优质的服务。

差异化产品之一:新增4万吨/年的车用丝产品已顺利投产,盈利能力将显著提高。根据TRW预计,未来五年全球车用丝需求量的年均增速在35%左右,全球聚酯安全气囊丝的市场份额将从目前的10%提升至60%,替代尼龙66是大势所趋。公司作为全球首创涤纶气囊丝的生产企业,产品一直供不应求且在同类产品中市场占有率达80%以上(主要客户有Autoliv、天合等),将显著受益。公司新增4万吨/年的车用差别化丝已顺利投产,该项目较大幅度提高了现有产能及差异化率,正积极推动产品的认证,盈利能力将显著提高。

差异化产品之二:帘子布产销逐步增加,开始贡献业绩。公司作为国内唯一的帘子布出口供应商,对于目标客户的认证进展较为顺利,在手订单只增不减。公司1.5万吨帘子布产能接近满负荷(目前住友、普利司通、固铂、米其林已批量供货,公司已在普利司通供应商的第一梯队),毛利率从去年年底的9.0%左右提升至目前的15%左右,可见公司帘子布业务盈利能力正稳步提升;第二条1.5万吨生产线认证进程符合预期,新增诺基亚、SOUCY、CGSSAVAPRINT、LNK等轮胎的认证,客户结构得到进一步优化,盈利能力得到进一步提升。

差异化产品之三:石塑地板有望成为新的利润贡献点。环保石塑地板项目作为终端产品直接面向消费者将为公司开辟一个新的市场领域。新产品石塑地板首期200万平米已投产,且产能已完全释放,公司将根据市场需求情况,继续增加新产能的建设,进一步提升塑胶材料差异化比例。环保石塑地板将与天花膜、蓬布等高附加值产品助力塑胶业务持续稳增长,石塑地板有望成为新的利润贡献点。

维持公司“买入”评级。随着公司三大差异化产品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升。预计公司2016-2018年EPS为0.60、0.80和0.98元(摊薄后),维持“买入”评级。

风险提示:新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险。