合康变频:上半年业绩大增,后续看新能源汽车业务继续发力

事件:公司发布2016年半年报:2016年上半年,公司实现营业总收入6.31亿元,同比增长81.37%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长359.39%,实现基本每股收益0.13元/股,同比增长333.33%。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

点评:

新业务发力,上半年业绩大增。上半年,公司实现营业总收入6.31亿元,同比增长81.37%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长359.39%。公司业绩大幅增加的原因为:新能源汽车总成配套贡献较大利润;华泰润达纳入合并范围;回售南自新能源40%股权,收回投资收益4270万元。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品。与此同时,公司通过收购华泰润达100%股权,进入节能环保行业;通过投资设立滦平慧,进入光伏发电行业。逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

新能源汽车业务发展迅速,成为重要的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。上半年,合康动力以及合康智能生产的新能源汽车总成配套、充电桩产业链相关产品的销售份额稳定增长,新能源汽车运营产业加速布局,分别在平顶山、郑州、苏州、南京、烟台等城市新设子公司运营新能源汽车。2016年上半年,公司新能源汽车总成配套及运营产业实现营业收入2.30亿元,同比增长7769.47%,净利润3,619.82万元,相比上年同期净利润亏损7.24万元,实现扭亏为盈。上半年新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额4.26亿元,同比增加311.62%,新能源汽车产业链的发展已成为公司重要的利润增长点。

华泰润达贡献稳定利润。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,使公司在节能减排领域的业务得到延伸。上半年,华泰润达继续开拓市场,新签订EPC订单3项,合计24,979.98万元,贡献利润2,532.47万元。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为16.81亿元、25.39亿元、41.75亿元,同比增加108.16%、51.03%、64.46%,归属母公司净分别为2.39亿元、2.79亿元、4.50亿元,同比增加360.46%、16.49%、61.62%,预计2016-2018年EPS分别为0.30元、0.35元、0.57元,对应8月24日收盘价(10.19元)的市盈率分别为34、29和18倍,维持公司“买入”评级。

股价催化剂:新能源汽车业务发展超预期;下游需求提升。

风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险;新能源汽车行业发展不及预期。