东江环保:危废无害化处置为核心增长动力

公司发布2016半年报,实现营收11.7亿元(+4.57%),归母净利润2.06亿元(+18.68%)同时,公司预告前三季度净利润增长15%—40%,业绩基本符合预期。

投资要点:

工业危废无害化处置为增长主动力,财税78号文影响利润释放,已投运产能负荷率提高和在建产能释放保障业绩持续高增长。①公司工业危废无害化处置业务收入3.43亿元(+21.03%),主要为新建或技改项目投运释放业绩,毛利率49.96%(-9.46%),毛利率下滑幅度大主要受到财政部78号文对增值税的规定影响。此外,公司取得泉州危废PPP项目,新建或技改以及收购项目进展顺利。②公司15年底工业危废无害化资质量65万吨/年,16年底有望达到80万吨/年,已投运产能负荷率提高和新建产能释放为主要增长点。

工业危废资源化业务受金属价格影响小幅下滑。①公司工业危废资源化处置业务收入3.48亿(-3.45%),毛利率32.19%(+2.12%),工业危废资源化收入下滑主要受到国内金属价格持续下跌影响。②公司15年底工业危废资源化产能达到71万吨/年,16年底有望达到100万吨/年,业绩释放保障力度大。

市政固废处理和环境工程业务稳步增长,家电拆解业务收缩。①市政固废处理业务(合再生能源利用业务、环境工程)实现收入2.95亿元(+10.07%),毛利率28.86%,主要得益于下坪填埋场运营项目服务范围增加和废水处理项目的实施。②公司家电拆解业务实现收入1.26亿元(-26.94%),毛利率9.46%(-3.08%),主要是公司剥离家电拆解业务和补贴基金单价下行。

投资建议:维持盈利预测,看好危废行业高景气和公司作为龙头的进击,持续强烈推荐:①公司预告前三季度净利润实现15%—40%增长,全年来看,我们维持盈利预测不变,预计危废无害化仍然是增长主动力,业务占比进一步提高,16—18年EPS0.46、0.65、0.77元(摊薄),对应PE42、30、25倍。②我们看好行业的高景气和公司作为龙头的进击。危废行业产能缺口较大,在政策收紧和审批权下放的刺激下需求快速释放。公司作为危废龙头,资质量远超第二、第三公司,并且在手产能释放对业绩增长保障,未来在广晟公司资金和政府资源的支持下,竞争优势突出,维持强烈推荐评级。

风险提示:项目达产不达预期、政策风险、市场系统性风险