宇通客车:业绩高增长符合预期,新能源客车加速领跑

公司发布2016年中期报告,上半年实现营业收入132.7亿元,同比增长27.7%;归属于上市公司股东的净利润12.4亿元,同比增长30.6%;扣非后归属于上市公司股东的净利润12.1亿元,同比增长37.8%;每股收益0.56元,业绩高增长符合我们预期。上半年公司共销售客车29,768辆,同比增长23.6%;其中新能源客车约7,400余台,实现同比翻倍增长。新能源补贴核查和调整有望近期出台,技术要求提高和补贴政策调整有利于行业集中度提升,行业龙头宇通市占率有望快速提升。公司新能源客车全年目标2.5万台,上半年新能源客车销量实现翻倍增长,销量增长和销售结构大型化有望提升毛利率,推动公司业绩快速增长。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.78元、1.94元和2.17元,给予2016年15倍市盈率,合理目标价26.60元,维持买入评级。

支撑评级的要点

上半年业绩高速增长,新能源客车销量翻倍。上半年公司实现营业收入132.7亿元,同比增长27.7%;归属于上市公司股东的共净利润12.4亿元,同比增长30.6%。上半年公司共销售客车29,768辆,同比增长23.6%;其中新能源客车约7,400余台,实现同比翻倍增长,继续高歌猛进。

新能源补贴核查和调整有望尽快出台,政策调整利于行业龙头。今年年初以来,受补贴核查等影响,新能源汽车表现较为低迷。新能源汽车补贴核查和政策调整近期有望出台,技术要求提高和补贴调整将有利于行业集中度提升,宇通作为客车行业龙头,新能源市占率有望快速提升。

新能源客车全年目标2.5万台,结构调整有望提升毛利率。公司新能源客车全年目标2.5万台,同比增长约25%。上半年新能源客车销量翻倍增长,同时纯电动客车销售结构有望向大型化方向发展,销量提升和大型化均有利于毛利率提升,推动公司业绩快速增长。

评级面临的主要风险

1)客车行业景气度大幅下滑;2)新能源客车销量不达预期。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.78元、1.94元和2.17元,给予2016年15倍市盈率,合理目标价26.60元,维持买入评级。