天赐材料:多点布局锂电材料,维持业绩高增长走势

事件:公司发布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入800,925,054.47元,同比增长117.49%;实现归属于上市公司股东的净利润192,604,824.58元,同比增长556.78%。

公司业绩增长迅速

2016年上半年,公司业绩快速增长,实现营业收入800,925,054.47元,同比增长117.49%;实现归属于上市公司股东的净利润192,604,824.58元,同比增长556.78%。报告期内,个人护理品材料下游个人护理品市场规模保持稳定增长,实现业务收入230,422,420.50元,同比增长21.44%。锂离子电池材料方面,下游新能源汽车行业继续保持快速增长,公司聚焦于动力电解液市场,凭借自产六氟磷酸锂和电解液产能规模优势,电解液销量大幅增长,锂离子电池材料业务实现收入525,001,142.40元,同比增长267.30%。有机硅橡胶材料方面,市场竞争进一步加剧,公司调整了业务策略,实现收入33,639,001.92元,基本与去年同期持平。

六氟磷酸锂扩产,电解液成本优势显著

公司现有2000t/a的六氟磷酸锂产能,正在建设的6000t/a液体六氟磷酸锂项目(折合2000t/a固体六氟磷酸锂)将于年内建设完成并投产,新建的2,000t/a固体六氟磷酸锂项目也将于明年年底建成投产,公司将形成总量约为6000t/a固体六氟磷酸锂的生产规模,可以满足48,000t/a电解液的生产需求。公司生产的六氟磷酸锂主要满足自身电解液生产需求,自2015年以来国内新能源汽车进入快速发展阶段,动力锂电池供不应求,上游锂电材料也随之水涨船高,其中六氟磷酸锂一路暴涨至40万元/吨,公司凭借自产的六氟磷酸锂,有效的降低了电解液成本,提高了公司在电解液市场的竞争优势。

研发新型锂盐,寻求产业发展新方向

公司腹部定增计划拟投资20,206万元用于2,300t/a新型锂盐项目,其中重点为年产2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。LiFSI同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,产品目前在日、美、欧等国际市场上,表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用前景广阔。天赐材料通过不断的技术积累与持续研发,具备了规模化生产新型锂盐的合成技术,产品投产后将有望改变电解液竞争格局,带来新的利润点。

布局其他电池材料,发挥协同优势

公司在做好电解液业务的同时,积极布局其他材料,打造锂电材料循环产业链。公司以自有资金5000万元增资正极材料生产商江西艾德,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高公司电解液配方产品研发技术;为提高现有产线运行效益,公司规划建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸,以实现循环经济;同时围绕公司锂电池材料平台化发展的战略,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇锂业科技有限公司,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品。公司将凭借在电解液领域的市场地位,积极推进正极材料和碳酸锂的市场拓展,共同打造核心价值链的产业协同优势,形成产业集群效应。

盈利预测与估值

考虑到新能源汽车持续的火热行情,六氟磷酸锂和电解液价格未来仍将维持高位,我们上调公司2016-2018年的EPS分别为1.13元、1.56元、2.07元,对应的PE分别为52.46倍、37.89倍、28.64倍,维持“买入”评级。