招商蛇口:重组红利释放,增效提质明显

净利同比增长35%,EPS0.48元

公司上半年实现营收212亿元,同比增长11%;净利润38亿元,同比增长113%,备考利润表口径下同比增长35%;EPS0.48元。

“三驾马车”齐进

①报告期内地产业务实现签约销售额308亿元、销售面积195万平,同比增长59%、30%;遵循“城市深耕”战略,上半年在北京、南京等优势区域取得10宗土储,扩充项目资源226万平;②园区业务稳健发展,租金收入同比小幅增长,前海土地证被取得了实质性进展(与前海管理局下属公司成立50:50的合资公司,推进前海2.9平方公里的土地整备和开发建设);③邮轮业务推进有序,“处女星”号将于今年11月开始运营,高端邮轮“银影”号定于17年1月开始深圳太子湾母港的航线运营。

财务状况优,业绩锁定性佳

公司财务状况优:①扣除预收款后资产负债率为44%,优于行业平均水准;②在手现金充足,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.94倍,短期偿债能力无虞;③净负债率为26%,加杠杆空间充足。期末账上预收款项614亿元,对剩余营收(WIND一致预期全年650亿-已实现212亿)保障率达140%。

定位“城市升级引领者”,以“创新”来促进战略实施

报告期内,公司提出未来将以“城市升级引领者”为定位,表达了公司带给未来城区开发的全新思考和战略升级转型的决心。基于自身特点,公司不断加强对各项业务的创新探索:①前海区域物流用地的整备取得实质性进展,随着确定性的不断增加,公司优质资源将得到释放;②与G30国际教育集团签署战略合作协议,将国际学校落地到前海片区;③美伦健康中心的高端体检服务已趋成熟,广州金山谷养老公寓及高端护理院已完成封顶。“创新”推动三大主营业务的融合和提升,是公司战略实施的重要促进。

预计未来三年业绩显著增长可期,维持“买入”评级

预计2016-18年EPS分别为1.09/1.30/1.52元,对应PE为15.0/12.5/10.7X,维持“买入”评级。