宋城演艺:六间房业绩持续兑现,景区业务保持稳健

2016年上半年公司实现营业收入11.86亿元,同比增长106.96%,其中第二季度实现营业收入6.13亿元,同比增长71.22%。2016年上半年公司实现归属股东净利润4.32亿元,同比增长56.09%;扣非净利润4.27亿元,同比增长62.49%。其中,第二季度归属股东净利润2.38亿元,同比增长31.31%;扣非净利润2.33亿元,同比增长28.91%。公司营收规模同比增长主要来自于六间房的并表以及各个景区业务的稳定发展。

杭州三亚受外部影响,潜力有待释放:杭州与三亚两地均受到不利天气和市场环境影响,但公司旗下景区增速仍高于地区平均。公司杭州景区营收同比增长17.39%,毛利率提升2.37%;三亚景区营收同比增长16.67%,毛利率下降0.29%。杭州和三亚的景区都具有升级扩容的空间,不利因素消除后潜在需求将得到回补,长期增长保障性强。

丽江九寨保持高增长,新项目稳步推进:丽江景区新增《丽江恋歌》,同时加排旺季千古情场次,营收同比增长29.75%,毛利率提升5.27%。随着公司线上销售的提升(超过)70%和游客消费习惯的进步,丽江九寨等散客终端增速超过100%。新项目将引进应用欧美一流演艺产品和最新娱乐科技,公司前期布局合作的项目有望在上海项目得到展现。异地扩张更成熟,漓江和张家界的项目的建设和培育期有望加速。

六间房业绩持续兑现,盈利能力稳健:上半年六间房月均页面浏览量达6.32亿,较去年底增长18.35%注册用户数达4,367万,其中移动端用户提升至957万,较去年底增长44.78%。在上半年直播平台激烈竞争下,导致销售费用增速较快,但业务毛利率仍维持在51%水平。

投资建议:公司线下演艺业务具有牢固市场地位,同时具备演艺制作和景区管理的竞争优势,线上布局发展迅速,不考虑未投入运营的项目,预计2016-2018三年EPS为0.62、0.77、0.95元,公司将保持29.84%的复合增长率,维持“买入”评级。

风险提示:直播平台面临激烈竞争和监管风险