富安娜:业绩略有下滑,大家居落地提升中长期看点

业绩符合预期。公司1-6月实现营业收入8.81亿元,同比增长2.15%;归属上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下滑7.41%。扣非净利润1.56亿元,同比下滑8.06%;EPS0.204元。公司预计1-9月净利润增长-10%-10%。

毛利率有所下降,销售费用上升导致净利下滑。公司上半年毛利率下降0.83pct至51.21%。销售/管理/财务费用率分别上升1.68pcr/-0.35pct/0.76pct至24.25%/4.21%/-0.39%,三费合计升2.08pct至28.07%,毛利轻微下降、销售费用上升和理财利率下降是利润下滑的主要原因。应收账款较年初下降37.35%至1.22亿元,存货较年初上升10.17%至5.88亿元,经营性现金流净额0.78亿元。

大家居布局已有成果,二期限制性股票激励计划彰显公司发展信心。

公司首个家居旗舰展示店已于2016年7月17日试业,并公告计划在今年下半年在公司总部所在地区开设若干直营店。大家居生产布局上,公司引进德国全自动家具4.0高科技设备,目前深圳龙华生产基地已开始投入生产,未来随着常熟、南充生产基地相继投产,公司将大幅提升家居供应链物流的效率。公司于2016年2月推出第二期限制性股票激励计划,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员等300余人,较此前的股权激励覆盖范围更广,彰显公司发展决心和信心。

投资建议:公司在外部环境不佳的背景下持续完善复合型渠道建设,线下调整门店,线上积极推进电商发展;大家居方面经过三年布局已落地,打造家居软装“一站式购物”环境,有望成为公司长期增长点。

预计公司2016-2018EPS分别为0.48元/0.53元/0.57元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价10.6元,对应2017年20倍PE。

风险提示:1)大家居转型不及预期;2)终端消费持续低迷