长方集团:双元发展模式清晰,LED业务内生持续增长,教育业务外延扩张可期

业绩简评

传统业务营收、净利稳定增长。长方集团发布2016年半年报, 1-6月公司实现营收7.27亿,同比增长19.27%。归母净利润0.38亿,同比增长6.19%,EPS 0.05元。公司营收及净利稳定增长,主要由于公司在巩固LED 光源竞争地位的同时,积极延伸产业链、加快资源整合,拓展封装产品和LED 移动照明产品,实现业务形态的丰富和上下游产业链的优化。

上下游协同, 毛利率&净利率双双上升。报告期内, 公司毛利率为26.81%,同比上升3.33个百分点,净利率为8.48%,同比增长0.91个百分点,销售&管理&财务费用率之和为15.42%,同比上升0.42个百分点,公司业务发展稳定,毛利率、净利率逐渐上升。

经营分析

传统LED 业务内生持续增长。报告期内,公司内生式增长与外延式增长并重。内生增长方面,公司继续推进LED 领域的发展,在通用照明与移动照明领域继续深入开展LED 应用产品研发、生产和销售。未来,随着全球各国鼓励LED 政策陆续出台和居民环保意识的提高,LED 市场规模将继续扩大

教育业务基础已备,外延扩张可期。公司转型教育方向明确,运营主体已落地,现金充裕,外延扩张基础已备。具体体现为以下几个方面:①教育业务运营主体落地。公司于今年6月投资设立全资子公司长方教育,切入早幼教等有巨大市场潜力的教育领域。②另一方面,成立并购基金。公司参与成立教育并购基金,总规模20亿元,主要投向为早幼教方向,公司切入教育业务的具体细分领域基本确定。该领域目前主要呈现“小弱散”的格局,而家长对于高端的连锁大品牌的需求不断增长。资本注入将加快品牌的扩张和整合。③最后,公司现金充裕。报告期内,公司期末货币现金余额为8.84亿元,现金充裕,为公司未来进行外延并购切入教育领域做好了充分准备。

盈利预测及投资建议

公司“LED+教育”的双元发展模式将有效提高公司的盈利能力与抗风险能力。我们预计公司16-18年的EPS 为0.16元、0.20元、0.24元,对应PE53倍、43倍、36倍,维持买入评级。