腾邦国际:业绩稳定增长,增资八爪鱼加码旅游B2B,打造基于供应链体系的大旅游生态圈

投资要点

事件:公司发布半年报。上半年,公司实现营业收入52,584.98万元,同比增长33.43%,实现净利润7,797.76万元,同比增长18.76%,扣非后净利润为7,834.21万元,同比增长21.95%。

加大旅游端的投入,重点发展旅游业务。机票市场的外部环境变化,为公司带来整合机遇,部分中小代理人退出市场,行业更加集中,公司优势更为突显;另一方面市场溢出的企业差旅需求增加了公司业务量。商旅业务营业收入367,45.08万元, 同比增长51.78%;毛利率51.78%,同比下降1.37个百分点。

金融业务小幅增长4.20%。在整体市场经济下行压力仍然较大的情况下,金融业务面临的潜在风险增加。报告期内,公司金融业务实现营业收入15839.90万元,同比增长4.20%;毛利率83.04%,同比下降1.57个百分点。

成本小幅攀升,费用控制良好。各主营业务毛利率均有所下滑, 整体毛利率50.09%,比去年同期下降5.43个百分点;期间费用率24.93%,低于去年同期25.19%的水平。其中,销售费用同比增长2.10%;管理费用同比增长32.31%,系员工工资、限制性股票成本摊销增长所致;借款利息增加导致财务费用同比增长56.57%。

增资八爪鱼加码旅游B2B。公司拟增资八爪鱼5,000万元,获得4.17%的股权。八爪鱼成立于2011年,是全国规模最大、用户活跃度最高、地域性最广、产品类型最全的综合性旅游B2b 平台。全国性网络布局。

2015年平台销售规模达42亿元,旅游产品数量约72000条, 产品覆盖长线、短线、出境旅游全品类。平台供销两端汇聚2500家供应商以及16000家分销商,每年为330万人次提供旅游服务。目前公司已在全国建立11个区域运营中心,覆盖40多个地级市,预计到2020年,平台产品和服务可覆盖全国150个大中城市,基本完成全国性网络布局。

本次增资完成后,腾邦国际与八爪鱼进行包含但不限于机票、旅游、金融、系统以及全国落地网络等业务对接,实现协同效应。腾邦国际有权提名1名董事。

投资建议与盈利预测:公司由原先千亿级的差旅市场正式跨入万亿级的旅游市场,同时基于旅游供应链体系,嫁接上互联网与金融两大元素,通过给旅游产业链上下游参与者提供业务管理系统、交易撮合平台、支付结算服务及金融解决方案,搭建大旅游生态圈。八爪鱼平台处于腾邦大旅游生态圈供应链环节,为体系内资源整合、产品生产创新、渠道开拓以及供应链金融变现提供成熟的管道。预计公司2016-2018年EPS 为0.34、0.45、0.59元,PE(2016E)为54.78倍,维持“增持”评级。

风险提示:不可抗力风险、游客接待量低于预期风险