赣锋锂业:看好原料解决后的发展前景

事件:赣锋锂业发布中报,2016年上半年,公司实现营业收入13.43亿元,比上年同期增长146.73%,归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,比上年同期增长445.20%。

业绩略低于预期。公司业绩低于预期的原因主要是公司全资子公司深圳市美拜电子有限公司在2016年3月和2016年7月分别发生两起事故,总计发生约4700万元营业外支出,直接对归母净利润造成了影响。

公司此前新包销协议锁定澳洲锂矿项目产出,未来原料自给率提升至100%。

据我们分析,赣锋锂业未来将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿,足以满足5万吨碳酸锂所需。赣锋锂业将因此扭转原料受制的局面,随着澳洲锂矿投产供应的增加,原料自给率将提升至100%。此外,公司还可以在价格上获得优惠,并从RIM公司处获得分红来进一步增加公司盈利。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前,公司甚至有多余锂辉石可对外销售,从而影响市场。

扩产2万吨氢氧化锂正当其时,重塑锂业格局。公司此前宣布2万吨氢氧化锂的扩产,使得未来公司锂盐规模将提升至5万吨左右(折LCE),有望重塑全球锂业的格局,行业排名也将大幅洗牌。我们也注意到特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料,锂盐生产商扩产这一品种正是看中了这一市场机遇,在我们看来,产品质量达标,能够形成长期持续稳定的供应,并且可信赖的锂盐供应商才是品牌级锂电池、新能源汽车生产商的选择,赣锋正是这样的公司。

设立产业基金,布局新能源产业。公司拟以自有资金49,995万元与西藏兴富投资、工银瑞信投资共同投资设立新余赣锋新能源产业投资合伙企业(有限合伙),总规模10亿元,有利于公司借助专业机构的资源,提高对投资标的相关运作的专业性,加大和加深对新能源产业的布局。

盈利预测与投资建议。鉴于上半年大额营业外支出以及三项费用情况,我们适当调低了公司2016-18年每股收益至0.84元、1.23元和1.55元,分别对应40倍、28倍和22倍PE,但是我们仍然看好公司未来原料问题解决后的发展前景以及碳酸锂价格回调后的将达到稳定区间,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:碳酸锂价格波动或超出预期等风险。