运达科技:业绩稳健增长,轨交主业有序推进

事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入1.93亿元,较去年同期增长31.29%;实现营业利润3903万元,较去年同期增长21.28%;实现归母净利润4749.32万元,较去年同期增长16.14%。

业绩快速增长,符合预期。公司营收与营业利润均实现明显增长,其中营收增长的原因在于公司在本报告期完工项目数增长,利润增速不及营收增速主要是公司整体毛利率下滑所致。本期“轨道交通运营仿真培训系统”业务的毛利率相比去年同期下降21个百分点,比2015年全年下降了8个百分点,使公司整体毛利率从去年同期的54.33%下滑到49.44%,但仍处于较高水平。上半年度公司业绩与各项业务发展情符合我们此前预期。

各项主业进展顺利,向VR拓展预期落地。在仿真业务方面,既有产品升级改造工作进展顺利,生理心理产品研发取得突破,并在报告期内参与“国际标准化组织铁路应用技术委员会”组织的驾驶模拟器标准研究工作。在车载业务方面,机车运用安全监测产品的可靠性、稳定性得到提升,车载控制类产品LCU向城市轨道交通领域拓展工作进展顺利。在检测与控制业务方面,既有产品优化和新产品开发工作进展顺利,项目合同完成情况良好。同时公司在报告期内参股司姆泰克并投资成都运达牵引技术有限公司,前者是公司向VR拓展业务的尝试,后者则是公司发挥背靠高校的技术优势切入牵引市场,发掘新的利润增长点。

受益“铁路信息化”,CMD业务显著增厚业绩。CMD(机车远程监测与诊断装置)系统是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更为广阔的市场。

单轨车牵引业务有望落地,开拓全新市场。与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,未来单轨车作为城市拥堵的有效解决方案有望向全国推广。公司预期将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与政府在单轨车项目上的合作机会,有望迎来更广阔的业绩增长空间。

业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为47倍、38倍、30倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。