沪电股份:业绩持续向好,坚定看好通讯板和汽车板业绩爆发

事件

公司于2016年8月22日公布1H2016半年报,报告期内扭亏为盈,实现主营业务收入约17.93亿元,同比上升12.97%;归母净利润约0.30亿元,同比增长172.42%;对3Q2016的盈利预计为实现归母净利润0.5-0.8亿元。

点评

毛利率提升,业绩持续向好。在全球PCB市场衰退的大环境下,公司凭借差异化竞争战略,其核心产品企业通讯板、汽车板营业收入较去年同期分别实现了12.32%和18.35%的较大增长;公司进一步强化管理,优化产品结构,以生产技术、生产工艺创新及管理水平提升带动成本循环改善,其中先前受搬迁因素影响的企业通讯板毛利率从去年同期4.04%显著回升至14.17%,汽车板毛利率也得到小幅提升。

5G通讯需求即将爆发,看好公司通讯板业务随新增产能利用率提升而实现业绩大幅增长。企业通讯市场板历来是公司优势产品。虽然目前企业通讯板市场需求平稳,因而公司新增产能尚未能有效释放,但我们持续看好后续5G商用启动对通讯市场需求的强烈刺激。“十三五”规划纲要明确指出要积极推进5G和超宽带关键技术研究,启动5G商用,积极推进云计算和物联网发展。我们认为,5G商用将强力带动以大型伺服器、交换机、数据中心、通讯基站等为主要应用领域的企业通讯市场需求,再加上工厂搬迁顺利完成后,设备精密度、自动化水平的大幅提升,新产品的不断开发,公司的新增产能将迅速被消化,毛利率进一步改善,业绩将迎来大幅增长。

看好后续汽车板产品结构改善,高端汽车板提供业绩弹性,低端非安全性汽车板抢占利基市场。近几年以及未来五年,汽车板都是PCB行业增长最迅速子领域。公司是为数不多在汽车电子领域深耕多年的企业。公司与国际顶尖厂商合作研发的24GHz高频雷达用PCB产品在4Q2016有望形成量产能力,77GHz产品也在研,有望第一批分享安全驾驶辅助以及无人驾驶技术发展的市场红利;新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品也已实现小批量供货。沪利微电目前产能紧张,公司未来将低端非安全级别汽车板的产线转移至黄石新厂,这样一来沪利微电自身产品结构得到升级而导致高端汽车板生产扩大。我们持续看好公司汽车板产品结构升级,我们认为随着国际国内客户的持续导入,高端汽车板将为公司业绩提供巨大弹性,同时低端非安全性汽车板将凭借材料、药水等原材料优化、自动化提升来在利基市场上进一步扩大市占率。 盈利预测

我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润1.5/2.4/2.9亿元,EPS分别为0.09/0.14/0.17元。

投资建议

在新能源汽车与自动驾驶迅速发展、以及5G需求的刺激下,汽车电子板和企业通讯板将迎来巨大发展机遇。考虑到公司一直注重差异化竞争,避开竞争激烈的消费类电子红海,是国内企业通讯行业、汽车行业PCB板领先企业,必将充分受益。目前股价分别对应61.1/38.2/31.3xPE,估值相较汽车电子零配件板块偏低,维持“买入”评级, 目标价6.3元。