兄弟科技:维生素B1行业景气度持续高位

维生素B1行业景气度持续高位,公司扩建维生素新品种

受益于维生素B1价格的大幅提升,公司净利润大幅提升,从行业景气度来看,维生素B1行业的景气度持续高位,维生素K3的景气度小幅提升,维生素B3的景气度处于历史低位,受益于维生素B1价格的持续高位,我们预计16-18年的每股收益为0.29/0.37/0.47元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,维生素B1价格上涨带来净利润同比增长1倍

2016年1-6月实现销售收入5.08亿,同比增加23.29%,归属于上市公司股东的净利润为6732.86万,同比增长114.83%,预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为9567.4万-11002.51万,同比增长100%-130%。分业务来看,维生素产品的收入同比增加42.63%,毛利率为34.13%,毛利率提升了8个百分点,皮革化学品的业务同比下滑了4.34%,净利润大幅提升的主要原因是维生素B1价格持续上涨,2015年上半年维生素B1的价格为190元/kg,2016年上半年维生素B1的价格为315元/kg,维生素B1价格的大幅上涨带来了销售收入和盈利能力的明显改善。

预计维生素B1的价格和盈利能力基本保持稳定

从需求来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨左右,全球维生素B1的生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等,产能大约为1万吨。目前维生素B1的毛利率大约为40%-50%,我们判断未来维生素的价格和盈利能力基本保持稳定,公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为2000吨,2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司,2016年上半年江苏兄弟维生素的净利润为8725万元。

深耕维生素领域,扩建新维生素品种

公司目前的新建产能包括1.3万吨维生素B3、2万吨3-氰基吡啶和5000吨维生素B5,随着新建产能的建成投产,公司将形成以维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5为主的系列产品。公司在江西彭泽新建热电联产项目,目前的工程进度为33.23%,按照公司的估算,建成投产后预计年均净利润为5500万左右。

风险提示:维生素新建产能的释放进度低于预期。