农林牧渔行业:糖牛基础牢固,短期压力依旧,风雨之后是彩虹

短期内外调整压力依旧.

1、国际原糖短期仍需震荡。1)由于天气干燥,巴西甘蔗开榨顺利。

巴西农业部(MAPA)的数据显示,截至8月1日,巴西中南部地区糖库存同比增加7%,至将近645万吨。三季度全球贸易流依旧过剩,全球供应压力存在。2)资金进场推动纽糖涨幅超100%。但目前位置,利多已经交易充分,未来如果没有新的利多题材出现,不排除投机资金撤出糖市导致价格回调的可能。

2、三季度国内供给压力大1)9月合约期货升水,套利空间仍在。截止8月1日,郑糖仓单量加电子盘共计125万吨将要在9月消化,9月郑糖交割价需要贴水现货价格,才能较好地解决大量的显性库存。

2)抛储预期抑制糖价上涨空间。目前国储糖库存约760万吨。在供给侧改革背景下,国储糖存较强抛储预期。截止8月19日,柳州白糖现货价已经达到5900元/吨,离6000元/吨仅一步之遥。考虑到四季度新榨季开始之后国内白糖供应充足,若新榨季之前白糖价格能够在6000元/吨价格上持续一周时间,不排除引发国储糖的抛储可能性。

内外共振,白糖牛市基础仍在,风雨之后见彩虹1、国际白糖连续两个榨季减产。预计15/16、16/17榨季全球白糖供需缺口达到570万、652万吨。全球库存消费比预计在16/17年度末降至38.89%,接近2009年的水平。国际糖价长期向上趋势明确。

2、增产有限,进口萎缩,国内供求矛盾进一步加剧。15/16榨季,国内白糖产量870万吨。甘蔗收购价的回升推动16/17榨季甘蔗种植面积增加10%左右,预计恢复性增产至940万吨。随着外盘的大幅上涨,白糖进口及走私积极性大幅下降,预计16/17榨季白糖进口、走私约为330万吨、60万吨。若不考虑抛储,则16/17榨季,可流通的白糖库存消费比将下降到历史性的4.83%,国内白糖具备持续上涨基础。

3、成本上升支撑国内糖价继续上涨。预计16/17榨季甘蔗收购价将进一步提高到480元/吨左右,则白糖生产成本将达到约6000元/吨。减产周期下,成本将成糖价进一步上涨的基础。9月份仓单压力的释放将成为下一榨季白糖价格上涨的催化剂。预计16/17榨季国内白糖价格将在6200-6500元/吨区间运行。

投资建议:糖价上升将带来制糖企业盈利的改善。当前阶段重点推荐南宁糖业(聚焦白糖主业,外延式并购预期明确)、中粮屯河(国企改革+资产注入预期),其次贵糖股份。

风险提示:自然灾害风险;价格不达预期风险;