东方时尚2016年半年报点评:二季度经营平稳,全国布局稳步推进

半年度营收下滑主要受一季度影响,二季度经营保持稳定

公司受到行业整体招生率下滑的影响导致培训量减少,营业收入下降,特别是北京地区下降明显,略低于我们的预期。从半年数据看,营业收入同比下降11.93%。但分季度来看,二季度实现3.52亿元,仅同比下降6.7%,远好于一季度的-18.77%,对业绩的修复作用明显。

北京营收下降明显,云南、石家庄子公司经营良好

北京地区营业收入5.07亿元,同比下降16.3%。正如我们深度报告中所阐释的,行业目前增速放缓,北京作为汽车渗透率最高的城市之一,其招生率下滑高于其他地区是可以理解的。云南与石家庄子公司经营良好,营业收入分别为0.66亿、0.11亿,同比增长27.48%、69.3%。

加快全国布局,新项目积极筹备

公司湖北、重庆的项目正在积极筹备。江西、深圳的新项目也正在推进,公司通过股权转让的方式获得了东方时尚驾驶学校(江西)有限公司51%的股权;与深圳市港深通投资发展有限公司合资成立深圳东方时尚驾驶学校有限公司,公司占比10%。

集中度提高有利于具有品牌及管理优势的企业

我们认为,未来驾培行业的主要看点在集中度的提高,公司向具有一定人口规模城市的扩张正是对行业增长趋缓的一种积极应对。公司具有先进的管理、差异化的服务和良好的口碑,在全国布局中优势明显。

盈利预测及估值

考虑到行业整体招生率下滑以及公司新项目的拓展进度,我们暂调低公司盈利预测,调整后的EPS 为0.71元、0.84元、1.19元,对应PE 为56倍、47倍、34倍,给予增持评级。