捷顺科技2016年半年度报告点评:业绩超预期,16年有望迎来质变

1.事件。

8月21日晚公司发布2016半年度报告,报告期内,公司2016年1-6月实现营业收入2.56亿元,同比上年增加22.92%;实现归属于母公司所有者的净利润为4676.83万元,同比上年增加46.71%。

2.我们的分析与判断。

(一)、业绩超预期,收入增速创5年新高。

报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,比上年同期增加22.92%,营业收入增速创5年新高;公司实现归属于母公司所有者的净利润为4676.83万元,比上年同期增加46.71%,净利润增速也创5年中期增速新高。公司半年报业绩超预期,主要原因有三点:收入的加速增长、退税以及子公司扭亏为盈。公司利润总额增速高于营业利润增速,得益于营业外收入的增加,主要来源是软件产品的退税,说明公司软件业务的占比在不断提升。另外,旗下子公司上海捷羿软件系统有限公司的业绩相比去年同期扭亏为盈也是重要因素。上海捷羿的城市通卡业务继续快速发展,中标京津冀一卡通项目,上半年实现营业收入10,179,327.15元,同比增长1612.71%,实现净利润1,522,896.44元,较去年同期扭亏为盈。

(二)、国家停车投入加大,公司整体竞争力及商业覆盖力度的提升共同拉动收入加速增长。

公司近四年来收入增速不断加快。公司13年、14年、15年、16年半年报披露的营业收入增速分别为7.53%、10.57%、11.28%、22.92%,呈不断上升态势。收入增长加速的原因主要有三方面:1、受益于国家保增长的政策,对停车相关设施建设的投入增加;2、公司新产品销售占比快速提升,公司前期上市的新产品包括IcloudC系列、IcloudH系列、速通智能停车场管理系统、智能高清车牌识别一体机、车位引导V型等,市场反映良好,销量持续快速增长,有力提高公司终端产品的竞争力;3、报告期内,公司实施高端商业覆盖策略,针对高端商业客户提供停车整体解决方案,共签订包括万达广场、王府井、华润万象城等在内商业项目30多个。

(三)、毛利率略微下降,投入加大致销售费用上升。

报告期内,公司毛利率较上年同期略微下降。智能停车场管理系统产品毛利率为52.04%,同比上年减少1.80%;智能门禁通道管理系统产品毛利率为43.84%,同比上年减少2.43%。下降原因主要是公司商业项目占比的提升。公司销售费用同比增长28.39%,增速超过了收入增速,主要系市场拓展投入费用加大、薪酬成本增加所致。在互联网停车运营初期,公司适当加大投入来引流,因此在费用上会有所增加。

(四)、业绩有望持续高增长。

公司延续保守的风格,预测2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。我们预计公司1-9月业绩在区间中上。一方面公司的营业收入将保持快速增长的趋势,另一方面下半年公司将加大在停车联网相关方面的投入,费用会有所增加。考虑国家对停车投入的加大以及公司竞争力的持续提升,预计未来几年业绩有望持续高成长。

(五)、停车互联网进程在提速,16年有望质变。

公司是智慧停车龙头,受益停车投资不断加大,公司主业将持续高速成长。公司停车互联网进程在加速,智慧社区、智慧停车闭环布局已成,16年有望成为业务质变之年。公司刚刚完成员工持股计划,核心团队持股彰显长期信心。此外,智慧泊车是NB-IOT优先应用的领域之一,停车场也是新能源充电桩的落地场景,公司外延步伐将加快,相关合作值得期待。

3.投资建议。

受益于国家政策以及公司在互联网化、智能化的技术积累,公司的收入与利润增速保持强劲势头。预计在未来3-5年内,我国停车场建设高速增长趋势不会改变,公司的行业地位和技术优势难以撼动,在传统主业方面有望维持高速稳定地增长。公司作为智慧停车龙头,未来有望与物联网、新能源汽车结合,想象空间巨大。上调盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.44和0.56元。维持“推荐”评级,6个月合理估值25-30元。

4.风险提示。

合作不及预期,竞争加剧。