亿纬锂能中报点评:中报业绩亮眼,动力电池将进入高速发展期

事件:公司2016年上半年实现营业收入8.21亿(+29.6%)/净利润8897万(+44.2%);整体毛利率30.8%,净利率13.1%,盈利进一步提升。上半年,公司主要盈利还是来自锂原电池,为公司贡献3.77亿营收,同比增长15.22%,并维持38.4%的高毛利率水平;同时电子烟业务改善明显,实现1.55亿收入,为公司贡献将近1900万权益利润。目前公司三元锂电产能已达0.7gwh,磷酸铁锂0.8Gwh,由于下游客户需求旺盛,动力电池将成公司下半年重要的业绩增长点。

投资要点:

政策预期加强,纯电动物流车企业重启生产,锂电池行业景气度提升。纯电动物流车企在手订单充足,由于预期新能源汽车补贴调整政策、推广目录等可在9月份出台,部分车企已重启生产,为四季度物流车放量做准备。若政策按时落地根据车企目前在手订单及生产进度,全年10万辆纯电动物流车可期。

我们预测今年动力电池需求量可超过26Gwh,受物流车和乘用车拉动,三元锂电需求量可达9Gwh。

进入第四批电池规范目录,产能已形成规模,静待下半年动力电池放量。

目前三元锂电产能达0.7Gwh,磷酸铁锂产能达到0.8Gwh,产品广泛应用于南京金龙、华泰汽车、东风汽车、众泰等客车、乘用车、物流车车型。由于补贴退坡带来强装效应,四季度新能源汽车放量为大概事件,锂电池需求也将集中爆发,公司产品受下游PACK及整车厂的高度认可,可最先受益。

传统业务稳步增长,贡献稳定收益。作为锂原电池龙头,公司进一步拓展智能交通、智能安防领域,该业务每年保持15%-20%的增速,并且毛利率水平接近40%。此外电子烟业务扩大自主品牌销售,上半年收入翻番达到2.88亿,净利率水平提升至13.6%,预计全年营收可超过6亿。

强烈推荐:考虑公司产能建设加速,预测公司16-18年的EPS为0.57/1.04/1.45元,对应的PE为71、39、28倍。由于公司为三元锂电稀缺标的,给予明年53倍PE,对应目标价为55元。

风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。