普莱柯半年度财报点评:畜禽景气疫苗涨,研发技术领业先

事件:

8月18日,公司发布16年半年度报告。随着下游养殖业的复苏、养殖集约化程度提高,公司实现营业收入2.497亿元,同比增长11.81%。归属母公司股东净利润为9019万元,同比增长27.68%,扣非后净利润5902万元,同比减少7.58%。

观点:

养殖景气+秋招回暖,业绩增长惊天破。

公司猪苗上主攻猪圆环、猪伪狂犬疫苗,禽苗上公司主攻鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感(H9亚型)疫苗,致力于高标准、高效率开展基因工程疫苗、多联多价疫苗等产品的开发。随着上半年猪价上涨,国外禽类疫情多发,国内禽链复苏,同时农业部今年7月颁发的十三五规划中继续推进规模化养殖,公司主营猪苗禽苗将迎来新增长空间。政府在今年逐步减小猪苗招采,公司上半年猪苗收入减少,但上半年汛期不稳定,加大了畜禽患病风险,政府在“秋防”疫苗招采时相对于“春防”有望提升,疫苗渗透率将迅速增加。 研发环境+优质产品,禽苗技术创先锋。

公司依托国家兽用药品工程技术研究中心强大的科技创新平台,加大研发投入力度,报告期内,公司研发投入2,521.63万元,较去年同期增长37.70%,占营业收入的比重为10.10%,同时禽流感(H9亚型)基因工程三联疫苗成功上市,鸡新支流(H9)法基因工程四联疫苗、副猪嗜血杆菌病二价灭活疫苗、小鹅瘟精制蛋黄抗体获得三项新兽药证书,为公司禽苗业务增长做了有利的支撑,下半年收入增长可期。

技术转让+营销建设,盈利空间新开拓。

公司持续推进“TOP100”营销策略和“核心1000”营销策略,强化营销网络建设,加大重点产品推广力度,优化完善经销商团队,全方位满足核心客户需求。同时公司依托自身的创新平台,开展了技术转让业务,2015年公司该项目为营业收入贡献875万元,2016年上半年为公司贡献1485万元,为公司增加了新盈利业务。我们看好公司未来新盈利空间的开阔。

结论:

我们预计,公司16-18年营业收入5.8亿元、7.5亿元、10亿元,净利润1.7亿元、2.7亿元、3.8亿元,摊薄后EPS为0.54元、0.86元、1.2元,对应PE为45倍、28倍、20倍,给予“推荐”的投资评级。