华西股份:并购基金稳发展,收购银行促盈利

事件:2016年8月22日晚间,华西股份发布2016年中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入9.3亿元,同比下降17%,营业利润0.75亿元,同比下降4.6%,归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比下滑9.7%,经营活动产生的现金流量净额为0.7亿元,同比增长165%(报告数据均来自公司公告)。

产业业务趋缓促转型,金融投资带动整体收益。

(1)化纤及仓储发展稳中有降。2016年上半年,公司纺织化纤收入7.9亿元,同比下降15%;主要负责开展仓储业务的华西码头实现0.17亿元净利润,同比下降1%。面对不景气的行业环境,公司积极拓海外市场、进行技术改造、降低成本,使得产业业绩下滑幅度较为稳健。但整体发展趋缓的产业业务也是推动公司转型的主要驱动力。

(2)金融投资带动公司整体收益。2016年上半年,公司实现投资收益0.51亿元,同比增长10%,在营业利润中占比达65%;可供出售金融资产在持有期间的投资收益为0.38亿元,在公司2016年上半年的投资收益中占比达到75%,金融投资带动公司整体收益。

并购基金业务稳步开展。2015年7月,公司设立全资子公司一村资本和一村资产,随后,一村资本设立华聪、华毓两只并购基金,一村资产入股上海毅杨(私募)与前海同威(创投)。2016年3月,公司公告称一村资本拟发起设立集成电路产业并购基金,基金规模为8亿元,公司并购基金转型方向浮出水面。此后在2016年5月,公司投资设立全资孙公司一村股权投资,同年6月,由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承,开展集成电路产业并购业务,公司并购基金业务正有序进行。

收购稠州银行,提升盈利能力。2016年上半年,为了进一步推进“投资+融资+资产管理”金控平台的建立,公司公告定增预案和重大资产购买报告书,根据公告,公司拟募集资金不超过13亿元,并在定增资金到位后,认购稠州银行增发的3.26亿股股份(持股占比将达到9.62%),成为其第一大股东。2014年和2015年,稠州银行分别实现净利润13.2亿、13.6亿元,未来对华西股份的利润贡献可达公司净利润的1.5倍。收购完成后,公司将借助银行的资金能力,实现资金+资产协同发展,未来双方或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。

股权激励完成期权授予,转型步伐正加速。2016年4月,公司股票期权激励计划获批,同年5月,公司完成了股权激励计划的期权授予登记工作。根据业绩考核要求,公司一村资本和一村资产等公司新设金融资产将在2016年至2018年分别贡献净利润0.3亿元、1亿元和3亿元,股权激励计划的获批和推进,显示出公司的转型信心。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.15元、0.25元、0.43元。

风险提示:宏观经济低迷程度超预期、并购基金相关业务开展不及预期、定增和重大资产购买相关事项进展不及预期