登海种业2016年半年报点评:品种优势推动业绩逆势增长

业绩延续亮眼表现。8月22日,公司公告2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入7.31亿元,同比增长21.2%,实现归属母公司净利润2.31亿元,同比增长30.26%,对应EPS0.26元。其中,二季度实现销售收入2.72亿元,净利润1.04亿元,同比增长15.79%,公司预计2016年1-9月份归母净利润为17,919.53万元-26,879.30万元,同比增长0%-50%。

主打品种持续放量,推动业绩高增长

品种品质是公司的核心竞争力。报告期内,面对玉米价格下降,镰刀湾地区调减玉米种植面积的不利环境下,公司玉米种子收入达到70,542.68万元,同比增长21.78%。其中,子公司登海先锋销售收入2.28亿元,逆势同比增长35.88%,远超市场预期。母公司主打品种登海605、登海618,凭借其在抗青枯病中的优异表现,不仅逆势提价,推广面积还进一步提高。预计登海605在15/16销售季推广面积达到1700万亩,是推动公司业绩增长的主要驱动力。销量的增长弥补了公司由于制种单产下降导致的毛利率下行的不利影响。报告期内,公司玉米种子毛利率为51.98%,同比下降1.24个百分点。但公司实现毛利3.79亿元,同比增加5930万元,贡献了绝大部分的业绩增量。

投资建议

公司是国内杂交玉米种子龙头企业,研发实力雄厚,品种梯队完善,具备穿越行业周期的潜能。当前估值处于历史低位。预计2016-18年公司净利润分别为4.9、6.2、7.8亿元,对应EPS分别为0.56、0.71、0.89元,同比增长25.81%、26.2%、26.16%,给予17年30倍PE,则6个月目标价21元,维持“买入-A”评级。

风险提示:品种推广速度不达预期;病虫害风险;自然灾害风险;