利率债周报:长期看多利率债,短期需谨慎

投资要点:

通胀方面,我们认为短期内虽无明显通胀压力,但是进入8月以后蔬菜价格和大宗商品价格都有所反弹,因此仍需警惕未来通胀的变化。

美联储7月议息会议纪要显示美联储委员对下一次加息的时间点存在较大分歧,有少数委员希望能够尽快加息。美联储的加息可能性造成人民币的贬值压力。这可能是导致中国央行不愿意实施过度宽松的重要原因。同时,近期国内“地王”现象频现,高企的楼板价显示出未来一线城市房价仍有望继续上涨。为了避免房地产价格的进一步泡沫化,央行采取推迟降准的策略也很好理解。

我们仍然持续看好利率债市场,源于中国经济下行压力仍然巨大。M1和M2的反剪刀差持续扩大表明企业存款活期化。今年以来,实体投资回报率逐步下降,企业投资意愿不足,尤其是民间投资下降速度较快。但短期内我们提醒投资者关注未来通胀的变化。并且,短期内勿对货币政策再次宽松有过份期待。

上周央行净回笼资金80亿元。上周一,央行为了应对MLF到期和保持银行体系充裕的流动性,开展MLF操作共计2890亿元,其中6个月1515亿元以及1年期1375亿元。上周一到周五,央行通过逆回购操作共投放资金4050亿元。同时上周二和上周五分别有3个月1750亿元和6个月620亿元MLF到期。上周有4650亿元逆回购资金到期。上周银行间资金面较为宽松。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1423.60亿元,共计16支。利率债一级市场认购情况向好,大部分新券中标收益率低于二级市场,且认购倍数较高。但是上周五发行的30年期国债收益率还是高于二级市场收益率,或反映了在前期超长利率债收益率大幅度下行以后投资者开始转为谨慎态度。

上周二级市场利率债收益率在上上周大幅下行后有所回调。8月19日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.10%、2.37%、2.53%、2.72%、2.70%,相比8月12日分别下行4BP、持平、上行5BP、上行5BP、上行3BP。