央企改革点将台系列二:中粮集团,向管资本转型,打造三大农粮平台

业务布局:中粮与中纺在粮油加工、地产物业和电子商务方面存在整合空间

中粮集团在农产品和食品领域实现全产业链布局。产业链覆盖了从田间到餐桌的各个环节,包括种植、收割、仓储、贸易、养殖、屠宰、加工和销售;中纺集团则专注于纺织和粮油两大主业。中粮与中纺重点在粮油板块高度重合,形成同业竞争,除粮油板块之外,双方在地产物业和电子商务存在一定协同效应。纺织业务能使中粮实现从“田间到餐桌再到衣柜”的多样化布局,但是未来整合存在挑战。

国改特点:首批试点国有资本投资公司,打造农粮食品领域三大平台

中粮集团作为首批国有资本投资公司试点企业之一,未来着力打造农粮食品领域三大平台:国有资本投资平台,按照“小总部,大产业”的原则,形成定位清晰且职责明确的“集团总部资本层-专业化公司资产层-生产单位执行层”三级架构,把用人权、资产配置权、生产和研发创新权、考核评价权及薪酬分配权等五大类关键权力下放给专业化公司,专业化公司将成为中粮今后资产运营的实体核心;国内资源整合平台和海外投资平台,从2006年起,中粮集团先后整合了国内的中谷集团、华粮集团、华孚贸易发展集团及中纺集团;同时对外兼并收购了荷兰尼德拉(Nidera)51%股权、香港的永富容器和来宝农业。未来将通过系列资产整合和内部资源整合壮大主业,打造全球排名前三的国际化大粮商和世界领先的综合性食品企业。

投资建议:关注集团内资源整合带来的投资机会

中粮集团近年来外延扩张步伐较快,但是企业资源整合不到位,加之整个农产品价格处于下行趋势,除地产和酒店业务之外的上市公司的经营效益不佳。我们认为集团未来2~3内主要的任务是“提质增效”,加强资源的内部整合。建议关注在集团内部资源整合的背景下关注两类整合投资机会:(一)上市公司层面的整合:粮油板块(中国粮油控股、中粮屯河、中粮生化、中粮包装)、食品板块(中国食品、蒙牛乳业和酒鬼酒)地产板块(中粮地产、大悦城地产)以及未来可能成立的金融类上市公司;(二)未上市资产在整合过程中有望注入上市公司,其中包括中粮肉食、中国茶叶、中粮饲料、中可饮料、中粮国际、中粮贸易、我买网、中粮资本以及新并入中纺集团旗下的粮油资产(中纺粮油进出口、中纺油脂)、纺织资产(中纺棉花进出口、中纺工贸、中纺国际服装、东方贸易和中纺原料贸易等)。