美盛文化:业绩超预期,“IP文化生态圈”建设稳步推进

业绩超预期。公司1-6月实现营业收入1.92亿元,同增31.85%;归属上市公司股东的净利润0.45亿元,同增71.65%;扣非净利润0.27亿元,同增85.53%,EPS0.1元,业绩超预期。公司预计1-9月业绩增60%-90%。

毛利率大幅上升。公司毛利率大幅提升12.29pct至48.91%,其中IP衍生品毛利率提升9.4pct至41.18%,动漫游戏毛利率提升10.47pct至91.35%。销售/管理/财务费用率分别升6.06pct/2.35pct/0.12pct至10.23%/20.59%/-0.02%,三费合计升8.53pct至30.8%,但由于毛利率提升较快,净利率较去年同期升5.6pct至23.7%。应收账款、存货分别较年初增53.07%/59.12%至1.09亿元/1.45亿元。

衍生品业务增长可期,定增加码IP生态文化圈建设:上海迪士尼乐园于2016年6月16日正式开园,开园两月已接待近百万游客,《魔兽》大电影在今年六月火爆上映,公司作为迪士尼加工授权企业和魔兽官方玩具中国区总代理、唯一正版供应商,衍生品业务增长可期。在动漫方面,公司原创IP动画《星学院第一季魔法礼服》上映获得初步成功,《星学院》第二季也制作完成并上线播放。除此之外,公司在游戏、儿童剧、泛娱乐文化平台等各业务方面均有较大进展。同时,公司定增已于2016年3月正式获批,拟定增不超过30.2亿元,其中20.88亿元用于IP文化生态圈建设和9.3亿元用于收购真趣网络100%股权,加码IP生态文化圈建设。

投资建议:公司已搭建初步搭建起“自有IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈,同时正培育二次元及AR、VR领域新产业,我们预计2016-2018年摊薄后EPS为0.46元/0.58元/0.71元,维持评级为“买入-A”,6个月目标价40.36元.风险提示:1)IP形象推出及衍生品销售不及预期;2)授权终止的风险;

3)并购整合风险