策略周报:量变到质变还缺外力

稳增长是结构性机会。近期PPP板块机会涌现,从微观层面,企业订单大幅增加,基本面改善,从宏观角度,稳增长压力越来越大,PPP政策加速落地。推动了PPP相关板块的机会,并进一步扩散到建筑和建材等板块。从策略的角度,我们认为PPP依然有配置的价值,但期待通过PPP扭转经济下滑压力难度较大。从数据的角度,目前经济下滑压力大,但还未体现在GDP和就业层面,而历史上,稳增长力度最大的时期一般都是在GDP下台阶、就业出现问题之后。但从2014年之后,GDP虽然一直有下行的压力,但没有下台阶,所以也就不存在稳增长力度非常大的时期,股市也没有出现过由稳增长驱动的行情。目前看来,稳增长驱动指数更上一层可能性较低,目前基建和地产投资均有下行的压力。

量变到质变还缺外力。当然,稳增长驱动大行情只是少数投资者的预期,现在投资者较为一致的预期是仓位少动,博弈自下而上的机会。利率下行带来的资产荒,让国内外股市、债市、商品、房地产近期均有较好的表现。但需要看到国内股市在各板块间快速轮动,但大部分轮动到的板块,均有着涨幅小、估值低等因素,所以能够看到,投资者的情绪依然较为谨慎,股市的反弹还未从量变到质变。

从量变到质变通过板块轮动是没法实现的,而只能通过外部力量,刚刚说到稳增长不会是外部力量,现在再来看利率。投资者由于预期经济、通胀下行、降准等,提前左侧布局,拉动了利率的快速下行,后续可能将进入预期验证期,这也意味着波动的加剧。建议投资者紧跟利率,利率趋势不坏则自下而上挖掘补涨机会,利率趋势走坏则谨慎操作。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。