众信旅游:出境游零售业务增长有所放缓,集团化发展打造出境综合服务生态圈

公司动态事项:

众信旅游(000796)发布2016年中期业绩:公司2016年上半年实现营业收入44.53亿元,同比增长41.99%,归属于上市公司股东的净利润7525.03万元,同比增长28.41%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7393.69万元,同比增长34.98%;每股收益为0.093元。

事项点评:

出境游整体收入增长较快,零售业务增速有所放缓

从公司各项主业来看,2016年上半年,公司通过加强美洲、澳洲、东南亚等多目的地的产品开发,强化目的地均衡,进一步提升二线城市出发的包机产品比例,批发渠道进一步向三四线城市下沉,零售业务拓展,实现出境游收入较快增长。出境游业务上半年营收41.45亿元,同比增长50.99%,其中,出境游批发业务收入34.26亿元,同比增长59.03%,该业务实现毛利2.72亿元,同比增长62.82%,主要得益于竹园国旅合并带来的收入增长及原有业务拓展;出境游零售业务收入7.20亿元,同比增长21.73%,该业务实现毛利9766.34万元,同比增41.3%,零售业务收入增速有所放缓、但毛利率13.57%较去年同期提高1.88个百分点。上半年,公司整合营销业务出现下滑,该业务实现收入2.65亿元,同比下降30.71%,实现毛利2672.46万元,同比下降22.85%,毛利率10.07%,较去年同期提升1个百分点。

由于各项主业毛利率均有不同程度提升,2016年上半年公司综合毛利率9.65%,较去年同期提升0.94个百分点,但同时因期间费用增幅较大,导致最终净利润增幅不及收入增幅。

投资建议:

维持“谨慎增持”评级

公司为出境游龙头企业,以出境游业务为核心拟定了“一纵一横”的发展战略,即通过产业链一体化纵向扩张不断巩固和加强出境游业务优势及横向拓展包括游学留学教育、健康医疗、移民置业、旅游金融等在内的一系列“旅游+”出境服务综合服务,志在打造出境综合服务生态圈。尽管目前中国出境游市场增长阶段性放缓,但我们认为出境游领域的中长期发展空间不变,我们仍看好公司未来发展前景。公司定增并购华远国旅已获批,并购完成后将持续增强公司在出境游领域的实力,并与携程形成战略合作关系。暂不考虑并购华远国旅因素,我们预计公司2016年、2017年每股收益为0.29元和0.38元,对应动态市盈率分别为68.88倍和52.86倍;维持其“谨慎增持”评级。