惠博普:估值较低的业绩成长标的

事件:公司发布半年度报告,公司报告期内实现营业收入5.11亿元,同比下降27.8%:实现归母净利润742 5万元,同比增长7.5%。稀释后的基本每股收益为0.07元,同比增长16.7%。

投资要点:

行业景气度下滑公司业绩仍然较为稳健。尽管上半年油价低迷行业景气度下滑,油气资源开发及利用板块的收入出现了大幅度的下滑,但是毛利率较高的公司石化环保及服务业务收入大幅度增长抵消了不利的影响。公司主力业务的油气田装备及工程业务板块出现了收入部分的同比小幅度下降,预计下半年的收入确认速度将有所加快。公司整体毛利率从去年同期30%上升至37%,主要是由于收入结构以及公司在降本增效方面取得的成效。从三费占比来看,公司上半年三费占比17%总体持平。从经营活动现金流来看,上半年公司现金流小幅度回暖,同时由于油服公司的季节性特征,我们认为下半年的现金流状况将进一步好转。

期待下半年新签订单爆发。2016年上半年公司新签合同2.88亿元,同比下降45.04%,期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。由于上半年整体油价低迷,油气投资较低,对于公司加快订单落地造成了一定的影响。上半年的订单主要来自除了油气田装备及工程以外的板块,但是考虑到油价基本面最困难的时候已经过去,随着油价重心中枢的提高,我们认为公司的新签订单只会迟到不会取消。公司目前积极拓展包括伊拉克在内的中东市场。伊拉克市场相比世界上其他地区投资意愿较为强烈,油服市场规模仍将有所增长。公司具有高性价比,且和安东油服的强强合作将是公司未来赢的中东市场的关键。

估值较低的业绩成长标的。我们认为目前的股价已经反映了未来油价的不确定性对公司订单落地速度延缓的影响以及减持的影响,公司目前估值水平较低,考虑到将来油价重心上行以及公司在中东地区市场占有率的增加,我们认为公司将来具备比较好的业绩成长性,具备较高的风险收益比。

维持“强烈推荐”评级。按增发股本上限计算,考虑收购安东DMCC和增发影响后,预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.27/0.37/0.45元,对应PE为24.39/17.85/14.78倍。给予公司2016年30倍PE对应目标价8.10元,持续保持强烈推荐评级。

风险提示:国际油价超预期下跌的风险。