冰川网络:新股上市,网络游戏开发运营一体

投资要点:

网络游戏开发运营一体化,主营业务为基于自主研发的引擎技术开发大型多人在线网络游戏,并采用以自主运营为主,授权运营、联合运营相结合的方式,运营自主开发的网络游戏。公司已形成了“以通用引擎为技术平台、以项目团队为开发平台、以母公司为运营平台”的开发运营一体化经营模式。

公司产品以客户端网络游戏为主,并涵盖了移动游戏、网页游戏等游戏类型,目前已有多款产品正式运营或处于测试阶段;公司运营方式以国内自主运营为主,并与国内外运营商进行联合运营或授权运营,合作运营商已达数十家。

目前公司两款端游(《远征OL》、《龙武》)运行良好,公司第三代端游《不败传说》目前处于优化调整阶段,即将商业化。截止2015年12月31日,《远征OL》的注册用户超过3000万个,玩家累计充值超过13亿元;《龙武》的注册用户超过1000万个,玩家累计充值超4亿元;《不败传说》共有注册用户14.60万个,玩家累计充值超800万元,当前玩家的付费率和留存率情况良好。

本次募集资金用于项目,包括:三款客户端游戏新产品(《远征世界》、《龙诀》、《傲视苍穹》);三款互联网页面新产品(《逐鹿江湖》、《纵横轩辕》、《江湖侠客》);网络技术研发及运营基地项目,该项目计划建设研发中心、Q1.COM运营平台、数据分析中心运营管理中心于一体的网络游戏技术研发及运营基地;其余资金将用于补充公司运营。

盈利预测和估值:我们给予公司2016-2018年,EPS2.36/2.7/3.24元,对应40-50倍PE,2016年股价区间为94.4-118元。

风险提示:行业竞争激烈、产品同质化,新游戏发行不及预期