骅威文化:梦幻星生园并表,影视业务带动利润大幅增长

经营分析

坚持IP综合运营策略,上半年影视业务大幅提升公司业绩。公司坚持以优质IP综合运营为载体、以内容创新为核心,集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。公司受益于梦幻星生园并表,2016H1营收大幅增长。其中,电视剧产品实现收入2.38亿,毛利率为45.37%;游戏业务实现收入7399.13万元,同比增长3.41%,毛利率为83.97%;玩具业务实现收入4247.21万元,同比下降53.67%,毛利率为23.03%。

影视方面坚持精品化路线,作品获得收视与口碑双赢。2016H1,公司制作的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》分别于2016年1月、2月在浙江卫视黄金档首播,均获得了卫视频道播出同时段收视冠军,分获浙江卫视2016年上半年收视第一、二位。下半年公司的重量级作品也将在一线卫视上线,其中《放弃我,抓紧我》已取得发行许可证,2016年下半年将在湖南卫视黄金档播出。公司投入巨资拍摄的作品《那片星空那片海》第一季已于2016年7月份杀青,预计2017年初将在湖南卫视钻石剧场播出。在电视剧领域马太效应增加的趋势下,公司坚持精品化路线有利于其长远稳定发展。

游戏方面打造重量级作品,全产业链开发。2016年上半年,《莽荒纪》的手游、页游、网络动画、电影、电视剧全产业链运营全面有序展开;《雪鹰领主》全版权运营于上半年开始,《雪鹰领主》电视剧、电影已与潜在合作伙伴进行初步洽谈;游戏将于下半年开始运营,《雪鹰领主》手游IOS版本和安卓版本分别于7月12日和7月29日上线运营,页游已于2016年7月21日上线运营,游戏依托原有IP影响力,表现值得期待。

投资建议与估值

我们调整公司2016E、2017E、2018EEPS分别为0.74元、0.942元、1.128元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予公司“买入”评级,目标价35元。

风险

影视剧档期存在一定不确定性;

游戏行业政策变化。