东方雨虹:营收增长33%,印证持续成长性

公司报告期内业绩同比增长28.3%,EPS0.44元

2016年1-6月公司实现营业收入29.2亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长28.3%,扣非后归属上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长59.4%,每股收益0.44元;单2季度实现营业收入18.9亿元,同比增长37.3%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长28.6%,单季贡献每股收益0.37元。

16年上半年国内房地产投资增速回升趋稳,基建稳增长力度加大,下游需求回暖, 加之公司经营优秀,营收同比增长33%。同时主营产品防水卷材及涂料毛利率均上升, 公司成长性及盈利能力彰显。

毛利率继续攀升,营收规模扩大致单2季度期间费率下降

报告期内公司综合毛利率43%,同比上升2.2个百分点;销售费用率、财务费用率分别为13.8%、0.8%,同比分别上升0.2、0.2个百分点,管理费用率11.6%,同比下降0.3个百分点;期间费率26.2%,同比上升0.2个百分点。

单2季度,公司营收同增37.3%;综合毛利率43.8%,同升0.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为11.9%、9.7%,同比分别下降0.8、0.7个百分点,财务费用率0.7%,同比上升0.06个百分点;期间费率22.3%,同比下降1.4个百分点。

主营产品毛利率上升,各地区业务增势好

报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为46.5%、47.5%、34.3%和22.4%,较去年同期分别上升3.7、2.4、0.9和1个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增42.2%、8.8%、36%、86.4%,占比分别为54.4%、23.7%、15.8%和6.2%,毛利占比分别为58.3%、26%、12.5%和3.2%。

报告期内,分地区,北京、上海、其他地区的毛利率分别为37.5%、34.7%、45.6%, 较去年同期分别上升了3.4、5.5和1.8个百分点,北京、上海、其他地区营业收入占比分别为19.9%、6.2%、73.8%,毛利占比分别为17.2%、5%、77.7%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长42.3%、33.5%、31.3%。

防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中

2016年上半年公司营收快速增长,毛利率上升,印证成长性,全年继续看好。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,强者恒强,二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为9.3、11.7、14.7亿元,增速分别为27.4%、25.7%和25.7%,EPS 1.12、1.41、1.77元(原预测净利润分别为8.7、10.5、12.7亿元,增速19.6%、20.4%、20.8%,EPS1.05、1.26、1.53元),目标价由21元上调至28元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。