中国电影:产业链完整的电影龙头公司

经营规模大&产业链完整的电影公司。中国电影股份有限公司成立于2010年12月9日,由中影集团联合中视总公司等7家单位共同出资发起设立。公司拥有完整的电影产业链,四大业务板块分别为影视制片制作、电影发行、电影放映和影视服务。公司业绩保持快速增长,2015年营业收入72.97亿元,较2011年年均复合增长率23.1%;净利润10.36亿元,较2011年年均复合增长率18.52%。

电影产业在突破自我当中不断变革。近几年我国电影行业发展迅猛,总票房、月票房、单片票房不断刷新纪录,这主要得益于影院和电影银幕、观影人次的高速增长。面对行业的竞争日趋加剧,多元化的收入结构亟待完善,行业中实力较强的电影企业纷纷开始全面介入产业链的上下游,以期在企业内部完成内容制作、产品宣发和终端放映的电影流通全过程,在各个业务口形成协同效力,增强综合实力。此外,互联网的入局催生了网络视频、在线票务和选座、新媒体运营等新兴行业将电影产业链不断扩展延伸。

内容+渠道+技术强强联合,政策助建业绩护城河。公司围绕电影产业链的上中下游,构建了制片制作、发行、放映和营销服务四大板块,从内容和渠道两个方面形成了全覆盖,从技术上不断领先巩固内容和渠道的优势。公司背靠大股东中影集团,实力雄厚。凭借进口电影发行政策红利,进口影片发行为公司贡献较多的收入和毛利,为公司搭建了坚实的业绩基础。

募集资金40.93亿,募投项目契合未来发展规划。公司此次A股发行募集资金将用于补充影视剧业务运营资金、数字影院投资、数字放映推广、购买影院片前广告运营权、偿还2007中国电影集团企业债券本金及最后一期利息等项目。未来三年,公司将通过强化现有业务的实力,发展新兴产业项目,借力资本市场,巩固竞争优势,构建多元盈利点,实现产业链发展目标。

盈利预测与投资建议:2016-2017年预计公司EPS分别为0.57、0.73。对应2016年8月17日收盘价22.74元,2016-2017年PE分别为40倍、31倍。参考A股上市影视剧企业估值,公司股价具有一定上涨空间。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:政策变动风险,行业竞争加剧风险,文化产品收益不确定性风险,侵权盗版风险。